“強監管”“穩改革”雙管齊下 金融監管改革劍指監管套利

今年以來(lái)，“一行三會(huì )”接連出手加碼監管措施，積極處置存量，加速金融去杠桿，防范金融風(fēng)險。多位專(zhuān)家對中國證券報記者表示，當前金融業(yè)發(fā)展的復雜程度和潛在風(fēng)險不斷加大，保障金融安全、避免系統性風(fēng)險是第一要務(wù)，“一行三會(huì )”應通過(guò)提高金融監管的穿透力和加強監管協(xié)調來(lái)化解風(fēng)險。

專(zhuān)家認為，從機構合并的角度看，無(wú)論是“大央行”方案還是“雙峰監管”方案，現階段都存在很大操作難度。因此，在分業(yè)監管框架下，可考慮先行設立橫跨“一行三會(huì )”的數字金融監管機構。針對問(wèn)題較突出的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，盡快出臺統一管理意見(jiàn)，防止資管業(yè)務(wù)的監管套利和無(wú)序擴張。同時(shí)，穩步推進(jìn)金融去杠桿，維護金融系統性安全。

監管升級力保金融安全

備受關(guān)注的第五次全國金融工作會(huì )議即將召開(kāi)。不少專(zhuān)家和研究機構認為，在本次金融工作會(huì )議中，金融安全和防風(fēng)險的重要性將進(jìn)一步提升。

銀監會(huì )副主席王兆星近日表示，當前風(fēng)險防控形勢依然復雜嚴峻，加強監管必須持續用力，久久為功，確保“不忽視一個(gè)風(fēng)險，不放過(guò)一個(gè)隱患”。

發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院原副院長(cháng)馬曉河認為，當前系統性風(fēng)險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積的風(fēng)險要高度警惕。在金融領(lǐng)域，商業(yè)銀行不良貸款率持續上升，企業(yè)債券違約現象明顯增多，人民幣匯率穩定壓力依然較大，銀行風(fēng)險、信用風(fēng)險和資本外流風(fēng)險值得關(guān)注。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，保障金融安全最重要的就是消滅系統性風(fēng)險。潛在風(fēng)險主要體現在兩個(gè)層面：從宏觀(guān)層面來(lái)看，信貸過(guò)度膨脹導致資金脫實(shí)向虛，資金量超越了實(shí)體經(jīng)濟的需要，房地產(chǎn)價(jià)格泡沫滋生；從微觀(guān)層面來(lái)看，由于此前貨幣環(huán)境相對寬松，導致前幾年大企業(yè)過(guò)度借貸、杠桿率過(guò)高，并引發(fā)了一系列不審慎的投資行為，隨著(zhù)當前市場(chǎng)利率水平上升，這部分風(fēng)險可能加速暴露。另外，對于銀行等金融機構而言，在利率水平較低時(shí)發(fā)生的監管套利行為也會(huì )衍生為新的風(fēng)險?，F有銀行資本水平下，銀行表內外風(fēng)險、杠桿擴張等問(wèn)題或愈發(fā)凸顯。

曾剛稱(chēng)，“這些因素相互交織加劇了金融系統的脆弱性。因此，防控金融風(fēng)險、引導金融機構有序去杠桿仍將是今后一段時(shí)間金融領(lǐng)域的重點(diǎn)。”

申萬(wàn)宏源宏觀(guān)首席分析師李慧勇預計，在本次金融工作會(huì )議中，防風(fēng)險重點(diǎn)包括三個(gè)方面：一是加強金融風(fēng)險的摸排和監測；二是著(zhù)力控制增量，積極處置存量，控制杠桿率；三是加大對逃廢債等金融違規行為的查處。

抑制過(guò)度創(chuàng )新下的泡沫

專(zhuān)家認為，近年來(lái)，中國金融創(chuàng )新發(fā)展成績(jì)斐然，但不合理創(chuàng )新和無(wú)邊界發(fā)展，也滋生了資產(chǎn)泡沫和監管套利。

央行貨幣政策委員會(huì )委員、北大數字金融研究中心主任黃益平表示，過(guò)去三年來(lái)，金融風(fēng)險不停地在不同部門(mén)之間游走，如股票、債券、房地產(chǎn)、影子銀行、外匯和數字金融等。

在黃益平看來(lái)，一些監管“盲區”的風(fēng)險尤其需要關(guān)注。“影子銀行、地方政府融資、數字金融，這樣一些沒(méi)有看透的地方，其潛在威脅是最大的。凡是你能看得清楚的地方，風(fēng)險相對比較容易防控，凡是容易出問(wèn)題的地方，往往是看不清楚的地方。”

資管行業(yè)近年來(lái)快速壯大，其引發(fā)的監管套利、資金脫實(shí)向虛問(wèn)題也日益嚴峻。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，業(yè)務(wù)創(chuàng )新促使跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的資管產(chǎn)品不斷涌現，在分業(yè)監管體制下，可能出現監管真空和盲區，不利于監管部門(mén)對整體風(fēng)險的識別和把控。

溫彬認為，未來(lái)針對資管行業(yè)的監管核心應是“限杠桿、限通道、限非標、限池子、限剛兌”等。對監管部門(mén)而言，統一資管業(yè)務(wù)監管標準有利于掌握資管機構的真實(shí)風(fēng)險組合和資產(chǎn)配置情況；提升監管政策的執行力和監管效率，防止監管套利；加強宏觀(guān)審慎管理，引導資金脫虛向實(shí)，防范系統性金融風(fēng)險。對資管機構而言，促其回歸“受人之托、代人理財”的本源業(yè)務(wù)，轉變盈利模式，降低對“通道”的依賴(lài)，提升主動(dòng)投資管理能力，防止資金空轉，切實(shí)發(fā)揮好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的作用。

在曾剛看來(lái)，目前金融監管部門(mén)在抑制過(guò)度創(chuàng )新、防止監管套利方面已取得一定成效，未來(lái)仍需針對風(fēng)險比較突出的領(lǐng)域如資管行業(yè)等，出臺風(fēng)險防范措施：一方面是提升利率水平，壓縮套利空間；另一方面要約束套利行為，提高套利成本。“更為重要的是，資管統一監管仍需明確其法律地位，建立統一的信息平臺，使不同金融機構之間的業(yè)務(wù)往來(lái)和嵌套可以更容易被監管部門(mén)所辨識。”

數字金融監管亟待完善

在FinTech（金融科技）、大數據等快速滲透金融行業(yè)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險成為監管高層關(guān)注的重點(diǎn)之一。專(zhuān)家認為，完善數字金融監管框架刻不容緩。

黃益平直言，數字金融對未來(lái)的金融穩定會(huì )有較大影響。“過(guò)去傳統的貨幣政策，關(guān)注的是利率、貨幣供應量、銀行貸款。但如果數字金融高速發(fā)展，比如螞蟻金服的余額寶，現在額度到了1.5萬(wàn)億，這樣一個(gè)規模的錢(qián)放在余額寶，我們是把它看成M0，M1，還是M2？這對貨幣政策框架提出了挑戰。”

黃益平指出，數字金融平臺有兩個(gè)很重要的風(fēng)險特征：一是參與人風(fēng)險識別、承受能力較低；二是出現問(wèn)題時(shí)風(fēng)險傳導速度非?？?，行業(yè)跨度比較大，甚至在很多區域之間不斷游走。即便是一個(gè)小的數字金融平臺，一旦發(fā)生風(fēng)險，可能就難以控制。

黃益平稱(chēng)，行業(yè)之間、部門(mén)之間的協(xié)調必不可少，首先建議建立一個(gè)橫跨“一行三會(huì )”的數字金融監管委員會(huì )；其次是對數字金融和對傳統金融，要設置統一的監管標準，標準要明確。“中國政府目前也有一些嘗試，比如沙盒計劃（是指建立互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險監測和預警機制，實(shí)施監管機制創(chuàng )新，設立‘監管沙盒’）、創(chuàng )新中心等。我們可能也要開(kāi)始學(xué)習識別系統重要性的機構，嘗試一些監管辦法，看能否像傳統金融機構那樣做一些壓力測試，對資本金、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)的范圍，做一些特殊的監管要求。”

央行金融研究所所長(cháng)孫國峰認為，FinTech的快速發(fā)展對傳統金融機構業(yè)務(wù)帶來(lái)巨大沖擊，其累積的風(fēng)險將有可能是系統性的。監管當局要制定相關(guān)的規則、標準。金融監管部門(mén)應負責制定完整的Fintech行業(yè)監管規則、行業(yè)技術(shù)標準，有效規范市場(chǎng)進(jìn)入和退出，為金融科技行業(yè)提供有序的公平競爭環(huán)境。

談及如何發(fā)展RegTech（科技和監管的有機結合），孫國峰認為，要完善金融監管的雙支柱。一方面是微觀(guān)層面的功能監管，要建立Fintech行業(yè)監管規則，實(shí)現風(fēng)險監管的全覆蓋，避免監管空白，要進(jìn)行穿透式監管，把資金來(lái)源中間環(huán)節和最終的投向，穿透連接起來(lái)；另一方面，在宏觀(guān)層面，要完善宏觀(guān)審慎監管體系，要通過(guò)宏觀(guān)審慎的監管，采取逆周期的操作，避免順周期的風(fēng)險。