2017年的中國經(jīng)濟形勢全面預測

　　2017年的中國經(jīng)濟形勢會(huì )空前的復雜，前段時(shí)間，美國總統大選，特普朗勝希拉里，成為美國的新一屆總統。因為特普朗從前從來(lái)沒(méi)有過(guò)從政經(jīng)驗所以他的對華政策將充滿(mǎn)了神秘性。沒(méi)人知道特朗普會(huì )出什么牌，歐洲各國大選孕育變局，亞洲的中日韓也面臨諸多不確定性。資本市場(chǎng)也注定不會(huì )太平，有三大趨勢將發(fā)生扭轉，它們的變動(dòng)將給股市、樓市和貨幣市場(chǎng)帶來(lái)難以預估的沖擊，切不可掉以輕心。

　　1、2017年的情況空前復雜

　　從環(huán)球投資的角度來(lái)說(shuō)，現在擺在面前的任務(wù)，我自己有一個(gè)基本的判斷，2017年是一個(gè)轉折年，可能是迎接最困難的投資年份。這個(gè)年份有太多的不確定性。

　　變化主要體現這幾個(gè)方面，一個(gè)是世界主要經(jīng)濟體政策變化最大的一年。

　　簡(jiǎn)單講，美國新總統上任，毫無(wú)疑問(wèn)一系列政策的博弈要開(kāi)始，這個(gè)至少有一個(gè)風(fēng)險要格外注意，每天媒體在頭條新聞里頭，大量的東西把你嚇的夠嗆，到底是什么結果不知道，至少每天會(huì )有很多新的消息，這是造成市場(chǎng)巨大波動(dòng)的主要來(lái)源，美國新總統是第一。

　　第二個(gè)看看歐洲的情況，意大利的選舉再現黑天鵝，隨之而來(lái)的就是法國的大選、德國的大選，全部的問(wèn)題直接關(guān)系到歐元區的穩定，直接關(guān)系到歐元，因為歐元連著(zhù)美元，全世界第二大貨幣有任何風(fēng)吹草動(dòng)，全球資本都得重新配置。

　　第三整個(gè)亞洲的情況也不是特別妙，展開(kāi)談?dòng)泻芏鄡热?，點(diǎn)到為止。

　　日本表面上看起來(lái)處境尷尬的這么多年，實(shí)際上安倍經(jīng)濟學(xué)基本上沒(méi)有任何勝算，最后的結果肯定是一塌糊涂。韓國現在政治上有政治上的問(wèn)題，經(jīng)濟上也是問(wèn)題重重，再有一個(gè)就是包括中國臺灣等。

　　中國大陸主要是經(jīng)濟增長(cháng)的放緩這個(gè)問(wèn)題怎么看，到底我們的出路在哪？能不能找到一個(gè)合適的政策支撐點(diǎn)，使我們從這種困境當中走出來(lái)。任何人都知道，產(chǎn)能過(guò)剩的調整、經(jīng)濟結構的調整是一個(gè)非常痛苦的過(guò)程，因為要關(guān)停并轉，資本要浪費掉，對中國要防止的就是盡可能的減少資本的浪費。

　　還有一帶一路效果問(wèn)題，我們現在出去的資金不少，以“一帶一路”的名義投出去的錢(qián)也很多，但是資本運用上是不是有浪費，或者是這個(gè)資金的使用情況是我們值得關(guān)注的問(wèn)題。

　　“一帶一路”一百美金投到阿富汗去，和國內的GDP是什么關(guān)系，拉動(dòng)了國內的經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有，是不是拉動(dòng)了國內的就業(yè)。有的人會(huì )說(shuō)這是長(cháng)遠的戰略，但是我希望戰略的也好，既然是一個(gè)長(cháng)期戰略，不是短期的東西，不要拿短期的東西試圖實(shí)現一個(gè)長(cháng)期的目標，否則結果會(huì )很糟糕，很多錢(qián)容易浪費掉。

　　比如說(shuō)投資埃及，前兩天看到一個(gè)報紙說(shuō)中國到那投資350億美元，沒(méi)過(guò)一個(gè)禮拜看到埃及的貨幣大幅度貶值。作為國內來(lái)說(shuō)，怎么樣擺正國內和國外的關(guān)系，一直是一個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題，如果資本都浪費掉了，辛辛苦苦積累起來(lái)的外匯應該說(shuō)是我們的寶貴財富，用的好的話(huà)對于我們走出困境會(huì )有很大的好處。

　　綜合上面這些因素，從操作的角度來(lái)講，2017年投資肯定是一個(gè)異乎尋常的超出常規的市場(chǎng)波動(dòng)為主要特征的一年。要做好思想準備，可能某天突然發(fā)生市場(chǎng)暴跌暴漲，2017年可能產(chǎn)生很多這樣的現象。

　　再有一個(gè)我這次回來(lái)參加了好多會(huì )，我發(fā)現了一個(gè)共同現象就是國內的市場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟連的非常緊密，特別是市場(chǎng)的參與者特別關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟因素。大家一般喜歡賭板塊，這方面的策略投資方法很多，我個(gè)人體會(huì )2017年是不是這個(gè)東西還奏效，恐怕值得深思。

　　我主張最基本的投資方法，2017年來(lái)說(shuō)就是要把握好大趨勢，如果你這個(gè)大趨勢沒(méi)把握好，你的投資業(yè)績(jì)要想體現出來(lái)很困難。把握大趨勢的同時(shí)要做什么呢，既然是2017年以波動(dòng)為特征，你在2017年如果要做一個(gè)波動(dòng)的基本策略可能會(huì )有一個(gè)不錯的收獲。

　　因為我不是大類(lèi)資產(chǎn)配置方面的專(zhuān)家，我把我想到的2017年可能面臨的問(wèn)題，作為海外投資人思考的問(wèn)題給大家分享一下。

　　2、關(guān)于大趨勢的三個(gè)判斷

　　關(guān)于這個(gè)大趨勢判斷，第一個(gè)和大家要分享的最近美林剛剛做的一個(gè)2017年海外基金經(jīng)理的調研，這個(gè)調研問(wèn)卷包括了177個(gè)全球范圍內投資的基金經(jīng)理人，大體上管著(zhù)4560億的資產(chǎn)。11月9號到14號做的這個(gè)調研有兩個(gè)重要的變化。

　　第一個(gè)，85%的人認為2017年通貨膨脹肯定會(huì )起來(lái)，而且會(huì )比2016年要高，這個(gè)比例創(chuàng )了2012年的新高；另外一個(gè)，82%的受訪(fǎng)者認為，2017年的利息率肯定要上漲很多，這個(gè)也是創(chuàng )了2013年以來(lái)的新高。

　　從2013年以來(lái)，盡管聯(lián)儲不斷的嚷嚷提高利息，但是一直沒(méi)有提，這次看來(lái)狼真的要來(lái)了?，F在這些基金經(jīng)理人認為應當把現金拿出來(lái)。值得關(guān)注的是，試圖把貨幣轉換成各種標的的投資的速度也創(chuàng )造了自2009年8月份以來(lái)的新高。

　　結合上述兩個(gè)變化，根據我個(gè)人的觀(guān)察，從1980年以來(lái)，通貨膨脹和利息率可能真的是創(chuàng )造了一個(gè)最低點(diǎn)，以后再想找現在這么低的通貨膨脹率或者是利息率，恐怕不存在。

　　第二個(gè)長(cháng)期趨勢的判斷是關(guān)于大宗商品。這個(gè)圖顯示的大宗商品價(jià)格是1720年到2020年，1890年的時(shí)候開(kāi)始的進(jìn)入了一個(gè)新的上升通道。

　　為什么用這么長(cháng)的歷史數據呢，是想告訴大家人類(lèi)整個(gè)活動(dòng)離不開(kāi)地球，大宗商品都來(lái)源于地球，整個(gè)地球就這么大，地球的資源會(huì )越來(lái)越少。人類(lèi)開(kāi)采的難度會(huì )越來(lái)越大，盡管技術(shù)、勞動(dòng)生產(chǎn)力水平在提高，開(kāi)采成本會(huì )越來(lái)越高。

　　第三個(gè)大趨勢希望跟大家分享的是關(guān)于黃金的變動(dòng)。

　　有一個(gè)最基本的看法是，很多人投資黃金都想預測黃金，預測黃金難度真的很大。預測黃金有一個(gè)規律，歷史來(lái)看，70%的黃金的變動(dòng)能用美元來(lái)解釋。別小看那30%，這30%常常是發(fā)生預測失誤的主要原因，因為影響黃金的因素實(shí)在是太多。如果要找起來(lái)，任何一個(gè)因素幾乎都可以影響。

　　如果要仔細展開(kāi)，黃金的需求是一個(gè)最基本的金屬，但是黃金的貨幣屬性又造成了其在投資領(lǐng)域中占有重要的地位，特別是現在交易貨幣的人都交易黃金。尤其是最近這十幾年紙幣的泛濫，躲避紙幣風(fēng)險的重要手段就是黃金。

　　如果用各種貨幣來(lái)衡量黃金價(jià)格，大體上來(lái)說(shuō)趨勢一模一樣，就是趨勢長(cháng)期上漲。包括用日元看黃金，人民幣看黃金，用全世界主要國家的貨幣看黃金，黃金都是長(cháng)期上漲的，所以能看出來(lái)黃金是紙幣的一個(gè)對沖。

　　但是這30%有什么因素不容易掌握呢。這里面還有政府的原因，比如講一個(gè)政府突然發(fā)生了什么政變，哪個(gè)政府的政策發(fā)生了變化。

　　即便不是太大的國家，這個(gè)國家居民都買(mǎi)黃金的話(huà)，黃金價(jià)格就會(huì )上漲很多。盡管全球的金是很有限的，但是從交易額來(lái)看市場(chǎng)很大，交易很活躍。因此想把黃金預測搞對，難度非常之大，把握這70%的相關(guān)性，那30%有一半取決于你是否幸運，另外一半取決于你是否真的做了很多功課。

　　3、美國新總統面臨的問(wèn)題短期內很難解決

　　關(guān)于美國總統大選，我在這里跟大家分享兩個(gè)最基本的簡(jiǎn)單的事實(shí)。我看到國內外很多評論，對于川普當選總統寄予厚望，似乎美國的問(wèn)題、世界的問(wèn)題都在等待他來(lái)解決，但是根據我個(gè)人的經(jīng)驗來(lái)看，大家不要對此期望太高。

　　原因是什么，這是由制度決定的，尤其是美國這樣的國家，第一總統有沒(méi)有影響力？有影響力，但是他的影響力的釋放是要靠時(shí)間一點(diǎn)點(diǎn)來(lái)的。第二總統也不是想干什么就干什么，他必須要接手一個(gè)前面累積這么多問(wèn)題的國家，只能一點(diǎn)一點(diǎn)的去解決問(wèn)題。所以一定要在腦子里有這樣一個(gè)基本判斷，美國的問(wèn)題是什么、困難是什么、這些困難會(huì )長(cháng)久的困擾美國。

　　例如，我們經(jīng)常講，政府預算里頭的固定支出這部分是必須拿出去，人頭費、維持政府的正常運行等等，這個(gè)比重年年在提高，而且提高的幅度很大，這就是為什么美國累積的債務(wù)數量非?？捎^(guān)，平均每個(gè)人大概已經(jīng)超過(guò)了一萬(wàn)多美元，而且朝著(zhù)兩萬(wàn)美元前進(jìn)。

　　為什么沒(méi)有發(fā)生問(wèn)題呢，就是全世界把美國都慣壞了，原因是什么，美元是國際貨幣，它發(fā)了債全世界人都搶?zhuān)野l(fā)現國內很多朋友到美國旅游，美國真的是一個(gè)天堂，工資不少掙，東西很便宜。

　　比較起來(lái)在紐約買(mǎi)一個(gè)東西可能比國內還要便宜，尤其是從中國出口的關(guān)系，在國內買(mǎi)可能反而還要貴一些，所以能看出來(lái)，全球都搶美國的市場(chǎng)，于是乎美國的市場(chǎng)東西很便宜，但是美國的問(wèn)題在不斷的累積。

　　美國不斷的買(mǎi)東西不斷的發(fā)貨幣，債務(wù)在不斷的增長(cháng)，這個(gè)趨勢還在繼續。在預算中固定支出很難壓縮的部分，2013年是64.9%，，2015年這個(gè)數已經(jīng)到了68%。2016年的話(huà)可能略有增長(cháng)。財政預算中間如果68%完全都是需要固定支出的，財政預算的回旋余地有多大。

　　這要提出一個(gè)挑戰就是，川普想大規模的搞建設，你的錢(qián)從哪來(lái)？這恐怕是直接的、馬上將面臨的問(wèn)題。而且還要減稅，如果把企業(yè)的稅從35%減到15%，美國的財政赤字會(huì )增長(cháng)多少。因此美國的問(wèn)題不是其他的國家要制約他，是自身的規律制約他。

　　川普想減那么大規模，未必減的成，到了國會(huì )一討論發(fā)現赤字陡然間上升這么多，會(huì )造成什么結果。美元將不是升值而是貶值，美國的運行就會(huì )發(fā)生問(wèn)題。要么借債要么大規模削減預算，削減預算是一個(gè)直接抵抗增長(cháng)的措施，政府削減預算，政府的消費就少了。

　　所以經(jīng)濟規律本身制約著(zhù)川普的政策到底多大程度上能落實(shí)，所以不要聽(tīng)到媒體在那嚷嚷，他一會(huì )兒想干這個(gè)一會(huì )想干那個(gè)，我們腦子里有個(gè)弦，這些政策會(huì )大打折扣。

　　他想把企業(yè)的稅降低15%，如果他能實(shí)現的話(huà)，這對全球的經(jīng)濟和企業(yè)是一個(gè)重磅炸彈，企業(yè)會(huì )重新評估各種項目，要不要在美國立項。理想是好的，多大程度上能實(shí)現是巨大的問(wèn)號。

　　當然既使達不到這么高，假設減了10%，這個(gè)刺激力度也不小，資本有可能回流。如果很多美國企業(yè)回流，這對中國的經(jīng)濟到底有什么影響？對全球的經(jīng)濟有什么影響？這個(gè)恐怕都是我們應該注意回答的問(wèn)題。

　　4、中美貿易不平衡與匯率的博弈

　　我簡(jiǎn)單講一下中美關(guān)系問(wèn)題，中美關(guān)系問(wèn)題很值得我們深思，這是我們躲不掉的問(wèn)題。從這幾個(gè)數你看得出來(lái)，為什么川普要指責中國，說(shuō)中國操縱匯率。通過(guò)這些數據，我想告訴你為什么在美國這個(gè)問(wèn)題很?chē)烂C。

　　2015年美國的貿易赤字一共五千多億，五千多億的分布中國占了3340億，日本占550億，墨西哥占580億，歐盟占1030億。川普當選以后匯率先動(dòng)了，，人民幣對美元僅僅貶值了1.9%，日元貶值了7.1%。歐元了編制了4.4%。

　　他指責中國，其實(shí)中國很冤枉。未來(lái)2017年，中美在貿易問(wèn)題上的摩擦，或者說(shuō)是人民幣問(wèn)題上面的博弈才開(kāi)始。到底怎么出牌，中國有哪些牌，美國準備打哪些牌，這里面的未知數太多。

　　中國如果真的要對抗美國的話(huà)就公開(kāi)講，你想讓我放開(kāi)人民幣、不操縱、不控制，那更好了，人民幣可能一下子貶很多，對中國的出口更有利。如果我放開(kāi)，說(shuō)不定一下子到8了，我現在控制說(shuō)不定還讓人民幣少貶點(diǎn)。

　　注：2016年11月30日-12月1日，華創(chuàng )證券研究所在上海裕景大飯店召開(kāi)了“守得云開(kāi)-華創(chuàng )證券2017年度策略會(huì )”。本文為李山泉先生在會(huì )上的演講精要。