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導讀：目前，正在A(yíng)股IPO的萬(wàn)達商業(yè)，為何選擇火速處置旗下資產(chǎn)回籠資金？曾經(jīng)“讓迪士尼在中國20年不賺錢(qián)”的王健林，為什么又突然變了卦？
萬(wàn)達以631.7億的總價(jià)把南昌萬(wàn)達文旅等13個(gè)項目91%股權、北京萬(wàn)達嘉華等76個(gè)酒店出讓給融創(chuàng )；融創(chuàng )承擔南昌萬(wàn)達文旅等13個(gè)項目的現有全部貸款。雙方還約定，在7月31日之前完成全部資金、資產(chǎn)、股權交割。
目前，正在A(yíng)股IPO的萬(wàn)達商業(yè)，為何選擇火速處置旗下資產(chǎn)回籠資金？曾經(jīng)“讓迪士尼在中國20年不賺錢(qián)”的王健林，為什么又突然變了卦？
歷經(jīng)金科股權之爭、輸血樂(lè )視的融創(chuàng )，負債情況到底如何？大玩家孫宏斌的錢(qián)袋子又能讓他狂奔多久？
632億交易，20天火速交割。
昨天上午，萬(wàn)達和融創(chuàng )宣布了一宗總金額631.7億的交易。
萬(wàn)達以注冊資本金的91%即295.75億，將南昌萬(wàn)達文旅項目、合肥萬(wàn)達文旅項目等13個(gè)文旅項目的91%股權轉讓給融創(chuàng )，并由融創(chuàng )承擔項目的現有全部貸款。融創(chuàng )以335.95億的價(jià)格，收購北京萬(wàn)達嘉華、武漢萬(wàn)達瑞華等76個(gè)酒店。
據悉，雙方已簽訂相關(guān)協(xié)議并同意在7月31日前簽訂詳細協(xié)議，并盡快完成付款、資產(chǎn)及股權交割。酒店交割后，酒店管理合同仍繼續執行，直至合同期限屆滿(mǎn)。
雙方同意交割后文旅項目維持“四個(gè)不變”：1、品牌不變，項目持有物業(yè)仍使用“萬(wàn)達文化旅游城”品牌；2、規劃內容不變，項目仍按照政府批準的規劃、內容進(jìn)行開(kāi)發(fā)建設；3、項目建設不變，項目持有物業(yè)的設計、建造、質(zhì)量，仍由萬(wàn)達實(shí)施管控；4、運營(yíng)管理不變，項目運營(yíng)管理仍由萬(wàn)達公司負責。酒店交割后，酒店管理合同仍繼續執行，直至合同期限屆滿(mǎn)。
此外，雙方還同意在電影等多個(gè)領(lǐng)域全面戰略合作。
王健林瘦身還債 孫宏斌自掏腰包增肥？
昨天上午，王健林和孫宏斌雙雙發(fā)聲。
據財新報道，王健林表示，轉讓項目能大幅降低萬(wàn)達商業(yè)的負債，并進(jìn)一步實(shí)現輕資產(chǎn)化運營(yíng)。
王健林稱(chēng)，“其實(shí)萬(wàn)達商業(yè)的負債并不算高，通過(guò)這次資產(chǎn)轉讓?zhuān)f(wàn)達商業(yè)負債率將大幅下降，這次回收資金全部用于還貸，萬(wàn)達商業(yè)計劃今年內，清償絕大部分銀行貸款。”
截至2017年一季度，萬(wàn)達商業(yè)總資產(chǎn)7712億，負債5446億；其中，流動(dòng)負債2471億，非流動(dòng)負債2704億。
融創(chuàng )方面，孫宏斌則表示，交易涉及資金完全來(lái)自自有資金，截至2017年6月30日，公司賬上還有900多億現金；今年上半年，融創(chuàng )銷(xiāo)售業(yè)績(jì)?yōu)?100多億，全年銷(xiāo)售額將超過(guò)3000億。
萬(wàn)達商業(yè)A股IPO路上一大步
2016年9月20日，在港交所駐足637天的萬(wàn)達商業(yè)完成私有化退市。
據報道，退市時(shí)，王健林曾為投資人提供了境內12%、境外10%的年回報，并簽下一紙對賭協(xié)議——如果退市滿(mǎn)兩年，或2018年8月31日前（以孰晚為準）萬(wàn)達商業(yè)未能在A(yíng)股上市，萬(wàn)達集團將回購全部股權。
和萬(wàn)達的穩步前進(jìn)相比，萬(wàn)達商業(yè)在A(yíng)股上市無(wú)疑成了王健林的燃眉之急。
2015年9月2日，萬(wàn)達商業(yè)遞交了招股書(shū)。目前，萬(wàn)達商業(yè)IPO的審核狀態(tài)為“已反饋”。
尷尬之處在于，監管層對萬(wàn)達商業(yè)的行業(yè)定位問(wèn)題。
萬(wàn)達內部人士透露，萬(wàn)達商業(yè)回A計劃中最大的不確定性在于“定性”：萬(wàn)達商業(yè)不希望被劃入房地產(chǎn)板塊，目前房地產(chǎn)公司IPO發(fā)行幾乎處于停滯狀態(tài)。
孫宏斌再接盤(pán)欲沖上云霄？
王健林為了上市，選擇了“避重就輕”，孫宏斌則似乎更篤信“重劍無(wú)鋒”。
從賬面上看，接盤(pán)者孫宏斌似乎要從規模上把融創(chuàng )推向一個(gè)新高度。
過(guò)去兩年，融創(chuàng )通過(guò)收購一步步做大。材料顯示，2016年融創(chuàng )就有多達16項收購，收購標的多為上海、蘇州、鄭州、深圳、杭州、成都的房地產(chǎn)公司，涉及資金595億。
融創(chuàng )2016年新增5394萬(wàn)平方米土地儲備中，68%來(lái)自收購。
融創(chuàng )披露數據還顯示，截至2017年3月25日，公司土地儲備面積7912萬(wàn)平方米。今年5月以來(lái)，融創(chuàng )陸續收購重慶華城富麗、大連潤德乾城和天津星耀等房地產(chǎn)公司的股權及債權，共增加了409萬(wàn)平方米可售計容面積（住宅及商業(yè)），總價(jià)合計超155億。
融創(chuàng )7月5日公布的半年銷(xiāo)售業(yè)績(jì)顯示，截至2017年6月30日，融創(chuàng )共實(shí)現合同銷(xiāo)售金額1118.4億，完成2100億年度目標的53%，在房企銷(xiāo)售排行榜上位列第七。
接手萬(wàn)達商業(yè)文旅和酒店板塊后，融創(chuàng )的業(yè)務(wù)布局再次升級。在孫宏斌的帶領(lǐng)下，融創(chuàng )未來(lái)會(huì )如何龐大，很難界定。
債務(wù)風(fēng)險鋼絲上的融創(chuàng )
錢(qián)，永遠是每筆交易中最不容忽視的細節。
接手萬(wàn)達商業(yè)，融創(chuàng )動(dòng)用了自有資金。但融創(chuàng )錢(qián)袋子的厚度和深度，是否承受得起孫宏斌在資本市場(chǎng)上如此快意殺伐。
截至去年底，融創(chuàng )總負債2577.72億，凈負債率121.5%，而2015年融創(chuàng )總負債為960.89億，凈負債率75.9%。借貸總額方面，融創(chuàng )從2015年的417.99億，增加710.45億到2016年底的1128.44億。
融創(chuàng )2016年還發(fā)行了100億永續債。若把永續債歸至債務(wù)欄目下，SWS估算融創(chuàng )的凈負債率將高達208%。
現金流方面，融創(chuàng )2016年現金及現金等價(jià)物698億。截至2017年6月30日，融創(chuàng )賬上900多億現金。支付完此次收購款項，融創(chuàng )賬面結余資金大概270億左右。
和萬(wàn)達商業(yè)的交易內容顯示，融創(chuàng )還將承擔南昌萬(wàn)達文旅等13個(gè)項目的現有全部貸款。項目所涉及具體貸款額度，交易尚未公開(kāi)。
融創(chuàng )下半年怎么辦，繼續發(fā)債，增加銀行貸款么？
由于債務(wù)問(wèn)題，進(jìn)入2017年后，招商國際、中銀國際、SWS等券商已先后給融創(chuàng )“賣(mài)出”評級。
而且，孫宏斌要花錢(qián)的地方還遠不止這些。
除了傳統地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的不斷擴張外，孫宏斌和黃紅云關(guān)于金科股份的股權爭奪戰勝負尚未分曉。年初，孫宏斌又150億馳援樂(lè )視；如今賈躍亭從樂(lè )視網(wǎng)抽身后，孫宏斌上位，而樂(lè )視網(wǎng)資金鏈緊張的問(wèn)題依然懸而未決。
此外，在公告中提到的“雙方將在電影等領(lǐng)域合作”，引發(fā)了孫宏斌是否在為樂(lè )視網(wǎng)尋找出路的猜測；同樣，負債較高情況下依然大筆買(mǎi)入的融創(chuàng )，也很容易讓市場(chǎng)聯(lián)想到當年大舉擴張而資金鏈斷裂倒下的順馳。
