EMBA關(guān)注：巴菲特股東大會(huì )5個(gè)小時(shí)，57個(gè)問(wèn)題

兩萬(wàn)字實(shí)錄，享受它吧，看一年少一年了。

還有什么事能比跟巴菲特見(jiàn)一面更吸引人的呢?

5月6日，第52屆巴菲特股東大會(huì )在巴菲特的家鄉奧馬哈召開(kāi)。
 

當地時(shí)間5月6日早晨9:14，巴菲特才正式亮相伯克希爾哈撒韋股東大會(huì )，但不要以為，股神睡了個(gè)懶覺(jué)。早晨6:20剛過(guò)，他就精神抖擻地出現在股東展覽會(huì )現場(chǎng)。

他身穿招牌式的藏青色西裝，戴著(zhù)紅藍色條子的領(lǐng)帶，黑框眼鏡依舊，雪白的頭發(fā)下面是一雙笑瞇瞇的眼睛。

在過(guò)去的52年時(shí)間里，伯克希爾·哈撒韋公司董事會(huì )主席巴菲特和副主席查理·芒格聯(lián)手締造了全世界最大的投資公司，2016年公司股票的每股賬面價(jià)值從19美元增長(cháng)至172108美元，年均復合增長(cháng)率達到19%。

作為當今世界最成功的投資家、超級大富翁，巴菲特有大批的擁躉和追隨者。巴菲特股東大會(huì )每年吸引著(zhù)200多個(gè)國家超過(guò)4萬(wàn)名參會(huì )人匯聚一堂。

雖然巴菲特和長(cháng)期擔任伯克希爾哈撒韋公司副主席的查理·芒格這組CP已由“小鮮肉”變?yōu)榱?ldquo;白頭翁”，但兩人條理清晰、風(fēng)趣幽默，在股東大會(huì )上“二人轉”式討論對市場(chǎng)和經(jīng)濟的看法，以及回答投資者關(guān)于公司、個(gè)股和政治的問(wèn)題，常會(huì )引發(fā)無(wú)數笑聲。

第一個(gè)問(wèn)題關(guān)于富國銀行的，當被問(wèn)及“富國銀行分離式的管理方式給了地區銀行更多的管理空間，這些自管式模式有什么樣的風(fēng)險?”身為富國銀行最大股東的巴菲特說(shuō)，所謂分離式管理是現在很多公司的現象，但是我們對堅持一些原則是非常注重的;芒格補充稱(chēng)，所謂自管，但要合規。

談到失誤時(shí)，巴菲特表示幾年前沒(méi)有買(mǎi)入谷歌的股票是一個(gè)失誤。巴菲特以前經(jīng)常說(shuō)他會(huì )避免科技類(lèi)的股票，因為他常常搞不清楚這些科技公司是如何賺錢(qián)的，以及他們是否能長(cháng)期保持盈利。巴菲特表示，沒(méi)有預料到亞馬遜發(fā)展得這么好，取得這么大規模的成功。

關(guān)于接班人，巴菲特說(shuō)：我希望在我有生之年能夠找到這個(gè)接班人。非常有可能的，這個(gè)接班人很可能就在我們公司。而芒格說(shuō)，我只能告訴大家，未來(lái)七八年，巴菲特絕對還會(huì )來(lái)參加股東大會(huì )。

巴菲特對接班人的期望是，這個(gè)接班人已經(jīng)非常有錢(qián)了，已經(jīng)積累了很多財富，他不用擔心和考慮去賺更多的錢(qián)，這是第一個(gè)條件;第二個(gè)條件是，他并不是因為能賺十倍以上的錢(qián)才來(lái)這里工作。

當被問(wèn)到什么情況下伯克希爾·哈撒韋的策略會(huì )停止作用時(shí)，芒格表示：“沒(méi)有什么會(huì )傷害到伯克希爾，除非大規模殺傷性武器。”并且他還強調，即便如此伯克希爾也會(huì )是最后一個(gè)受到影響的公司之一。

被問(wèn)及中國股市時(shí)，巴菲特說(shuō)，中國作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，現在也是全民參與。中國可能會(huì )有更多這方面的麻煩，會(huì )在這方面變得投機，他覺(jué)得投機是一個(gè)不太聰明的做法，需要非常多的運氣才能做成這件事。投機會(huì )給投資者更多的機會(huì )，所以如果有很強的投機性，我們會(huì )進(jìn)入比較困難的經(jīng)濟環(huán)境。

而芒格說(shuō)，中國股市比美國股市便宜，中國會(huì )有更光明的未來(lái)。“我也覺(jué)得這中間會(huì )帶有成長(cháng)的疼痛。我們有這樣一個(gè)機會(huì )，但是我們卻沒(méi)有一個(gè)約束某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的準則。”

現場(chǎng)57個(gè)問(wèn)答實(shí)錄

1、關(guān)于國富銀行

問(wèn)：一些獨立監管雇傭了大的律師事務(wù)所就富國銀行銷(xiāo)售形勢的報告做了調查，富國銀行現在分離式的方式給了很多地區銀行領(lǐng)導的能力。這種分離式的地區式的管理是否也面臨一些風(fēng)險?這種自管式有什么風(fēng)險?

巴菲特：在我們的公司里面，這種所謂分離式是現在很多公司的現象。但是我們的想法是這樣的，對于一些原則是非常非常注重的。所以在股東跟我們的這些經(jīng)理之間，有的時(shí)候可能是一兩年之間，你不會(huì )聽(tīng)到我一直要進(jìn)行這種集中式的管理，他只要告訴我說(shuō)，你要多少錢(qián)，我們要怎么做，就可以了。所以不是說(shuō)，我們現在的這些生意就是在交流中得到的這個(gè)結果，(Charlie)和我絕對相信，能夠建立一套正確的文化，這是非常重要的。這種就是你選擇自己的經(jīng)理，管自己公司的事情，這樣讓他們自己管理，當然能得到更好的結果。

2、自動(dòng)駕駛對保險公司來(lái)說(shuō)可能不是好事

問(wèn)：無(wú)人駕駛車(chē)輛的發(fā)展會(huì )影響到今天的保險業(yè)嗎，會(huì )有怎么樣的影響?

巴菲特：無(wú)人駕駛的車(chē)子對我們的汽車(chē)保險當然會(huì )有適度的影響，這可能是很長(cháng)久以后的事情?？墒?，根據現在的一些經(jīng)驗，他們早期的介紹，還有測試，都是跟這個(gè)情況息息相關(guān)的。如果他們的技術(shù)能夠讓世界更安全的話(huà)，我覺(jué)得這是件好事。

但對我們這種汽車(chē)保險公司來(lái)說(shuō)，可能并不是太好的一件事。但我們如果真的已經(jīng)面臨了卡車(chē)行業(yè)缺少駕駛員的情況，如果這些技術(shù)能夠提高他們安全性的話(huà)，我覺(jué)得是很受歡迎的。

3、這樣的公司可以得到巴菲特的青睞

問(wèn)：你覺(jué)得哪一個(gè)公司可以讓你們投資，能夠得到你們投資的青睞?

巴菲特：我們會(huì )看在五到二十年之后的時(shí)間里，他們還會(huì )不會(huì )具備他們現在的這種競爭優(yōu)勢，這種競爭有時(shí)會(huì )不會(huì )持續這么長(cháng)的時(shí)間。另外這個(gè)公司有沒(méi)有讓我們足夠信賴(lài)的領(lǐng)導層和管理人員，還要看他們能不能符合我們伯克希爾公司的文化，當然還有價(jià)格因素。我們收購一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，我們會(huì )出手很多的現金，我們會(huì )看他們在長(cháng)期是不是會(huì )給我們一個(gè)很良好的表現。

4、航空產(chǎn)業(yè)面臨不少風(fēng)波

問(wèn)：一位股東問(wèn)說(shuō)現在很多在富國銀行方面還有美國運通方面出現的情況讓他們失去了一些業(yè)務(wù)，對于伯克希爾·哈撒韋公司來(lái)說(shuō)，你們繼續持有這些公司的股票會(huì )有什么樣的影響?

巴菲特：我們是他們很大的持股人，美國運通、可口可樂(lè )都是這樣，富國銀行也是。我們都是有幾十億的這樣的公司的持股額。這些公司的業(yè)務(wù)都是我們非常喜愛(ài)的，但它們都有不同的自己的一些特征。您剛才也提到像美聯(lián)航這樣的公司，我們是這四大航空公司最大的持股人。而這個(gè)產(chǎn)業(yè)現在也是面臨著(zhù)不少的風(fēng)波。所有這些業(yè)務(wù)都會(huì )有很多的問(wèn)題，有一些甚至面臨比較大的損失。你剛才提到像美國運通，如果讀了他們第一季度的報告的話(huà)，他們其實(shí)在他們的黃金卡方面是做得非常好的。

這種收益的提高是大概達到了17%，在英國在其他的一些國家都是這樣。在日本也是，在美國也是如此。當然競爭肯定在每個(gè)行業(yè)都存在，我們買(mǎi)美聯(lián)航、可口可樂(lè )，并不是說(shuō)他們就不會(huì )面臨問(wèn)題和競爭。我們買(mǎi)它們的理由是覺(jué)得，它們在長(cháng)期是有非常強勁的發(fā)展勢頭。我們也喜歡它們的財政政策，喜歡它們現在的倉位。我們買(mǎi)了很多這樣的公司，我們確實(shí)會(huì )去看，它們到底具有一些，根據競爭對手方面的競爭優(yōu)勢在哪里，它們是不是長(cháng)期良好運作的公司。

5、關(guān)于A(yíng)IG的再保險業(yè)務(wù)

問(wèn)：這是對你們跟AIG的再保險業(yè)務(wù)提出的，這可能是最大的一筆同業(yè)務(wù)的內用。從它的效率和記錄來(lái)看，是不是值得伯克希爾去投這樣的付存金進(jìn)去，你覺(jué)得它們的保金在長(cháng)期對伯克希爾來(lái)說(shuō)會(huì )不會(huì )盈利?

巴菲特：我們覺(jué)得這是一個(gè)很智慧的決定，這一項交易可能對于很多人來(lái)說(shuō)，會(huì )顯得比較陌生。AIG向我們轉移的是什么?就是它們的這些債務(wù)。而這個(gè)大概是超過(guò)了250 億的80%的程度。而在未來(lái)的250億里面，我們需要付出他們80%的這樣一個(gè)情況。所以大概是達到200億這樣的金額。而這也是可以幫助支持他們的損失和商業(yè)運營(yíng)的其他的方方面面。

6、芒格最喜歡的是一家糖果公司

問(wèn)：我現在要問(wèn)芒格先生一個(gè)問(wèn)題，可不可以講一下有哪件事情是您覺(jué)得做得最好的，或者最喜歡做的?

芒格：我最喜歡做的事情，哪一件呢?我想對于(SEEs Candies)這個(gè)交易我是非常滿(mǎn)意的。這個(gè)糖果公司，因為它的這個(gè)品牌，老太太這個(gè)品牌是非常有威力的。

7、IBM和蘋(píng)果的不同

問(wèn)：當時(shí)你說(shuō)對科技公司不要投資，因為你不了解?，F在你好像對高科技IT方面已經(jīng)改變了，因為你最近投資到蘋(píng)果公司。星期五你又講IBM好像沒(méi)有滿(mǎn)足你當初的期望。你對它們兩個(gè)公司的看法有何不同?還有你對現在科技公司的想法是什么?

巴菲特：我那個(gè)時(shí)候買(mǎi)了IBM的時(shí)候是6年之前的事情了，我想6年過(guò)去之后一定會(huì )比較好的。當然這6年已經(jīng)過(guò)去了，蘋(píng)果公司，我想我現在看它們兩個(gè)公司是不一樣。因為蘋(píng)果是個(gè)消費者的行業(yè)，但是這個(gè)產(chǎn)品，我們再討論一下，在做一些分析之后，可能就是你要看一下消費者的行為以及到底是怎么樣看，當然這些產(chǎn)品因為消費者的行為而有所不同。

你今后的客戶(hù)是誰(shuí)，IBM的客戶(hù)跟蘋(píng)果的客戶(hù)是完全不一樣的。當然我講的方法是不是都對，大家不見(jiàn)得要完全同意。這兩個(gè)公司是兩個(gè)不同決策下的產(chǎn)品，第一個(gè)我可能做錯了一些決定，但是第二個(gè)，蘋(píng)果公司，我是不是又做錯了?我們到時(shí)候可以拭目以待。但是我不會(huì )說(shuō)，一個(gè)是桔子一個(gè)是蘋(píng)果，兩個(gè)是不能同日而語(yǔ)的不能相提并論的。當然我不是這么想。

亞馬遜我們當時(shí)沒(méi)有投資也是錯過(guò)了一個(gè)大好機會(huì )。

8、四大航空公司都會(huì )有更大的收益

問(wèn)：以前買(mǎi)鐵路公司，要再買(mǎi)是不可能再復制的。航空公司也是同樣的情形。我們今天看到了你要做的，還有聯(lián)邦快遞，還有一些類(lèi)似的貨運公司，你現在有怎么樣的選擇性可以跟我們解釋一下?

巴菲特：從五到十年時(shí)間里，會(huì )有更多的人去支持航空公司他們的企業(yè)。當航空公司，如果他們從現在跟未來(lái)的五到十年來(lái)比的話(huà)，我覺(jué)得我們還是可以獲得比較可觀(guān)的投資的回報。我們如果看長(cháng)期的反應，我們還是能獲得一定的投資回報的。

芒格：但你必須要記得在鐵路方面，鐵路方面幾十年來(lái)都是非常糟糕的投資業(yè)務(wù)。

巴菲特：但是情況在改觀(guān)，我是喜歡我們現在的這個(gè)地位的……我的猜測是，這四大航空公司都會(huì )有更大的收益，但是關(guān)鍵在于它們的運作率，運作的幾率是多少，它們的邊際收益會(huì )有多少，是不是值得我們現在這樣做。我覺(jué)得作為長(cháng)期來(lái)說(shuō)，我們是不會(huì )毫不猶豫的。

9、可口可樂(lè )是一個(gè)正面的因素

問(wèn)：可口可樂(lè )在道德這方面的做法，還有它在德國方面的做法，可能很多時(shí)候都不會(huì )受到我們的歡迎。而你作為這個(gè)公司這么大的股東，您也對可口可樂(lè )獲得這些財富所做出的損害要負責。另外可口可樂(lè )，他們攫取了很多人的健康。

巴菲特：1982年開(kāi)始我就一直沿用這樣的生活方式。所以我想說(shuō)的是，可能有一些新聞告訴你這樣的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)。如果你告訴我說(shuō)，吃蘆筍吃西蘭花這樣的健康蔬菜可以多活一歲的話(huà)，我覺(jué)得我更愿意吃巧克力吃可口可樂(lè )這樣一些食品，讓我更開(kāi)心，但是少活一歲，我更愿意這樣去做。而不是說(shuō)徹底改變我的這樣一個(gè)飲食習慣。而且我也覺(jué)得，這是我的選擇，是我個(gè)人的選擇。如果其他人決定了，他們覺(jué)得攝入糖類(lèi)是非常不健康的，他們可以鼓勵政府去禁止糖類(lèi)的攝入。但是糖類(lèi)和可樂(lè )，可樂(lè )中的糖類(lèi)和其他食物中的糖類(lèi)都是一樣的道理，我覺(jué)得可口可樂(lè )對于我來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常正面的因素，影響了整個(gè)世界，影響了整個(gè)美國。

你可以看到可口可樂(lè )在這一百多年來(lái)所做出的成就，我也不希望任何人告訴我說(shuō)不能再喝可樂(lè )了。

芒格：我每天都在喝這種健怡可樂(lè )，我可以通過(guò)它來(lái)給我帶來(lái)快樂(lè )。我也是從很早之前就開(kāi)始這樣，我早餐都會(huì )包括可口可樂(lè )的這些食品，還有各種高脂肪的谷類(lèi)。你如果一直這樣做的話(huà)，可能你活不到一百歲。

10、伯克希爾的內在價(jià)值

問(wèn)：伯克希爾過(guò)去十年的復合的內在價(jià)值，可不可以解釋一下它過(guò)去十年的內在價(jià)值是怎么去計算的?你覺(jué)得在未來(lái)十年，這個(gè)內在價(jià)值是不是還可以去復合計算?

巴菲特：內在價(jià)值只能通過(guò)某種方式進(jìn)行計算，但是內在價(jià)值的純定義是什么?就是從現在到判斷的這個(gè)時(shí)間，能夠獲得的這樣一個(gè)有折扣的現金值。就是在你做判斷的時(shí)候，覺(jué)得合理的這樣一個(gè)現金值。我可以把十年的時(shí)間抽出來(lái)，到2007年5月份的那個(gè)時(shí)候，從那個(gè)時(shí)候到現在，我覺(jué)得我們的復利率是達到10%的?，F在這樣一個(gè)低利率的環(huán)境中是很難實(shí)現的一點(diǎn)。如果你必須要我直接回答你的問(wèn)題的話(huà)，如果我必須要用一個(gè)統計數據來(lái)預測未來(lái)，我不會(huì )提到GDP的增長(cháng)率、誰(shuí)會(huì )當總統這樣的大的問(wèn)題，我會(huì )提到未來(lái)二十年的利率微觀(guān)的問(wèn)題。

11、如果減稅我們會(huì )賺得比較多

問(wèn)：如果今天企業(yè)的稅開(kāi)始下降了，對于很多公司來(lái)講，大家都是非常高興的。所以，我想理論上來(lái)講，你覺(jué)得今天如果在伯克希爾的公司，企業(yè)稅的這些稅的利益得到減稅后，有多少的比例會(huì )分享給現在的股東?

巴菲特：我想現在公共事業(yè)，電力公司、水利公司，大家都會(huì )享受到一些好處。因為我們的ROI就是這么走的，基本上如果減稅了，我們也會(huì )賺錢(qián)賺得比較多，我們的回報也會(huì )比較高。所以基本上，有的時(shí)候在這些公共事業(yè)上，計算的方式就是跟我們現在要付的稅，以及我們得到的回報率，是有關(guān)的。IRS也會(huì )對我們減稅之后，也會(huì )有所影響。股本跟稅跟我們的回報，都是有關(guān)系的。講到延期付稅的情況，對于我們的股票來(lái)講，有了所謂延付稅或者是節稅的方式的話(huà)，我們當然會(huì )得到極大的利益。

12、關(guān)于折舊或者降值的股票

問(wèn)：你建議我們去買(mǎi)股本，注意它的價(jià)值再進(jìn)行購買(mǎi)。幾年之前，你用凱迪拉克做了一個(gè)例子，而且得到了更好的結果。所以這種所謂有折舊的或者是降值的股票，你要怎么樣買(mǎi)呢?能不能給我們一個(gè)意見(jiàn)?

巴菲特：其實(shí)我給了一個(gè)女孩意見(jiàn)，結果都賣(mài)了，是不是有賺錢(qián)我不知道。有一個(gè)非常好的人，花了大概十幾萬(wàn)買(mǎi)了一個(gè)她要的東西。這個(gè)女孩那個(gè)時(shí)候沒(méi)有賺到那么多錢(qián)，但是她組建了一個(gè)家庭。她買(mǎi)了這部車(chē)，結果警察抓到她了，我那個(gè)時(shí)候把這個(gè)車(chē)賣(mài)給她的時(shí)候，我在車(chē)子前面簽了一個(gè)名字，她說(shuō)，我是不是還可以拿你一些股票?我說(shuō)你滾吧，把車(chē)子拿走吧。我不記得哪部車(chē)子賣(mài)了多少錢(qián)或者是不是有這樣的問(wèn)題，我不記得曾經(jīng)賣(mài)了東西給個(gè)人，你講了凱迪拉克，我不記得還賣(mài)了其他哪些物品，當然我的房子以后是要賣(mài)的。

13、放心地去買(mǎi)指數股票

問(wèn)：為什么你會(huì )建議投資在所謂指數股票，而不是購買(mǎi)一些個(gè)別的股票?可不可以解釋一下你要叫我們投資在指數股票而不是投資在個(gè)別股票?

巴菲特：我們對自己的股票是非常有信心的?，F在的問(wèn)題是，今天如果你不是專(zhuān)業(yè)的投資人，我想那個(gè)時(shí)候你不要很老了還不是專(zhuān)業(yè)的投資人。但是你不要天天擔心，去買(mǎi)指數股票就可以了。SNP是一個(gè)比較不讓人擔心的股票，所以如果我老婆已經(jīng)有了很多的錢(qián)，而且還有一些剩余的錢(qián)，她可以進(jìn)行投資。

14、放棄收購聯(lián)合利華

問(wèn)：伯克希爾報告它跟(3G)有這樣的合作，并且希望收購聯(lián)合利華。伯克希爾在這個(gè)交易方面希望投資多少?未來(lái)的下一步交易會(huì )跟(3G)一起的聯(lián)合投資還是什么樣?

巴菲特：希望能夠多投大概150億的而另外剩下的這150億是由(3G)來(lái)投。這最初的一個(gè)協(xié)議。但在未來(lái)看，需要確保這樣的一筆交易而不會(huì )用更多的這樣一些多余的權益資本產(chǎn)生更多的債務(wù)，當時(shí)希望給聯(lián)合利華的收購額是在一個(gè)友好的環(huán)境下能談下來(lái)。當時(shí)覺(jué)得我們可能真的對這個(gè)是有興趣的，但是最后發(fā)現情況不像我們想的那樣，最后放棄了這筆交易。

15、投機是一個(gè)不太聰明的做法

問(wèn)：我的公司希望能夠運用你的價(jià)值投資的理念，我們的這些股東是希望能夠把一億的中國股東帶回到比較合理的投資理念上來(lái)。我們想問(wèn)您，巴菲特先生，你能不能給我們提出一些善意的建議，我們應該怎么樣做?

巴菲特：投機投資的可能性是一直都存在的。但是現在看起來(lái)，人們會(huì )通過(guò)投機的行為變得異常的興奮……中國現在作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，現在也是有全民的股市的參與。我覺(jué)得在這個(gè)方面，也是有很多的經(jīng)驗，我們在美國也會(huì )有這種方面跟大家分享。

我當然很同意你的這個(gè)看法，中國可能會(huì )有更多的這方面的麻煩，他們當然會(huì )在這方面變得投機，當然我覺(jué)得投機是一個(gè)不太聰明的做法，你需要非常多的運氣才能做成這件事。當然投機會(huì )給我們的投資者更多的機會(huì )，所以你如果有很強的投機性，很強的懷疑的話(huà)，就像(Charlie)剛才提到，我們會(huì )進(jìn)入比較困難的經(jīng)濟環(huán)境。伯克希爾會(huì )在這樣的環(huán)境做得比較好，我們不會(huì )因為感到恐懼?？謶质潜容^嚇人的，2008年開(kāi)始，3500萬(wàn)人投入股市的價(jià)值蒸發(fā)了，而這個(gè)價(jià)格，三周之后開(kāi)始了蔓延性的恐慌情緒。

所以公眾對于市場(chǎng)的反應是非常極端的，但在這個(gè)時(shí)候其實(shí)對于投資人來(lái)說(shuō)是一種機會(huì )。人們喜歡賭博，喜歡采取行動(dòng)，如果他們覺(jué)得有很容易賺錢(qián)的機會(huì )，他們都會(huì )沖上前去。而過(guò)一段時(shí)間，他們會(huì )覺(jué)得我們已經(jīng)賺得夠多了，他們會(huì )自滿(mǎn)，會(huì )進(jìn)入自己的舒適區。

所以我覺(jué)得還是要繼續做這件事，繼續進(jìn)行投資。這個(gè)市場(chǎng)的長(cháng)期是會(huì )滿(mǎn)足你的。而我們會(huì )知道，市場(chǎng)會(huì )在長(cháng)期內，會(huì )去慢慢的指導你下一步該怎么做。還有，我們在這方面做了很多的教育，我覺(jué)得我們其實(shí)做得不錯的。

16、特朗普減稅政策的影響

問(wèn)：特朗普總統和他的顧問(wèn)都提到投資減稅的計劃。你覺(jué)得這種投資稅收的減免，會(huì )對你們的投資方面，對于收益和回報方面，還有就是在時(shí)機方面，都有什么樣的考量?你們覺(jué)得是不是會(huì )讓你們進(jìn)一步刺激這方面的投資?

巴菲特：現在的這種稅收法案，它們必須需要一些政府的補貼來(lái)進(jìn)行運作，也必須要通過(guò)稅收法案的支持。但是如果你改變了這種折舊的情況，我們在鐵路上的情況，會(huì )在現有的框架下變得更加的安全更加的穩定。但我懷疑，這是不是會(huì )帶來(lái)巨大的不同……我覺(jué)得當參眾兩院的稅務(wù)委員會(huì )做出這樣的調整，如果他們說(shuō)到做出改變的話(huà)，能夠有一個(gè)有效期的設定，他們之前當然也做過(guò)這一點(diǎn)，對我們來(lái)說(shuō)，對稅收方面的巨大的驅動(dòng)工具是什么?就是風(fēng)能和太陽(yáng)能的發(fā)電。因為這會(huì )是一個(gè)比較具體的政策，因為政府是希望能夠讓社會(huì )，能夠讓我們的人能夠慢慢的使用這樣的一些形式的能源，使用這種新能源、可再生能源的發(fā)電方式，很多傳統的市場(chǎng)的機制是不愿意這樣做的，需要一些時(shí)間。而對于我們來(lái)說(shuō)，也需要因此做出很大的改變。我們不知道具體的稅務(wù)法案會(huì )是怎么樣，我們對它可能會(huì )有更多的猜測。但是長(cháng)期來(lái)說(shuō)，稅法的調整不會(huì )那么大幅。

芒格：我們不會(huì )對我們在鐵路方面的投資，因為稅法的改變進(jìn)行更多的改變。

巴菲特：但是我們需要一些鐵路橋梁的維護和修復，來(lái)幫助我們的業(yè)務(wù)。

17、十到二十年的時(shí)間里，運送煤的數量是不會(huì )下降的

問(wèn)：今天我們的投資回報當中，碳，煤扮演什么樣的角色?我們怎么樣進(jìn)行支持?還有國內的這些資源以及進(jìn)行活動(dòng)是怎么樣的狀態(tài)?

巴菲特：在我來(lái)講，我想(Charlie)看得比較遠，但是在我看來(lái)，我們運送煤，十到二十年的時(shí)間里，運送的數量是絕對會(huì )下降的，但是很多事情要看得遠。運送煤或者要運送所謂大宗的貨物，鐵路還是比較可以信任的，而且是可以使用的。當然，而且煤到目前為止還沒(méi)有消失。

18、進(jìn)行大量資本的投資才能賺取更多的錢(qián)

問(wèn)：你以前常常買(mǎi)一些資本，現在買(mǎi)的好像是比較低資本成長(cháng)的股票。所以現在的伯克希爾到底有什么樣的運作情況?大資本投入的公司小資本投入的公司，你現在的想法是什么?

巴菲特：一般來(lái)講，在長(cháng)期以我們的資本來(lái)做考量的話(huà)，成長(cháng)而且能夠賺取大量的錢(qián)，你必須要進(jìn)行大量資本的投資才能賺取更多的錢(qián)。所以鐵路的這個(gè)行業(yè)也是如此。但是現在的這個(gè)行業(yè)，已經(jīng)進(jìn)行改變了。有的時(shí)候有些公司不需要更多的錢(qián)去集資到這兩萬(wàn)億的資金。所以你現在看到，財富五百強的公司里面也有這樣的狀況，比如說(shuō)?？松梨诨蛘呤荊E這樣的公司。所以毫無(wú)疑問(wèn)，如果這個(gè)公司不需要任何資本就可以賺錢(qián)，當然我們都是樂(lè )此不疲的，但是不太可能有這樣的情況。

19、外界對伯克希爾的看法

問(wèn)：你認為伯克希爾對于全世界，他們對于你的價(jià)值觀(guān)點(diǎn)是什么樣的情況，可不可以講一下?

巴菲特：伯克希爾在進(jìn)行投資任何的一些項目的時(shí)候，我們也都會(huì )跟經(jīng)理再進(jìn)行交談。比如說(shuō)2008年，做了一些投資，華爾街是不是對我們進(jìn)行贊賞，我們也不知道。但是，我想在很多的公司，我們都有不同的一些經(jīng)理，你可以問(wèn)他說(shuō)，他在經(jīng)營(yíng)他的公司的時(shí)候是什么樣的觀(guān)點(diǎn)。我有的時(shí)候也告訴他們說(shuō)，我打個(gè)電話(huà)給你，你是不是可以開(kāi)發(fā)一套更好的系統，或者是得到更好的結果。

20、我們必須要對死亡率的情況進(jìn)行預測

問(wèn)：現在低利率的環(huán)境是不太吸引人的。在長(cháng)期以來(lái)，這樣一些合同的執行上，是不是可以把這個(gè)率提高?

巴菲特：我們必須要對死亡率的情況進(jìn)行預測，去做出我們保險的預測。4.1%的率是混合了我們很多這方面的考量，多年的經(jīng)驗得出的。我們可能每一周大概兩千到三千萬(wàn)的這樣的情況。而如果你用一個(gè)平均15年的情況去看的話(huà)，這就是我們能夠得出4.1%的這個(gè)結果。

21、USG并不是太好的投資

問(wèn)：關(guān)于2011年的情況，你們當時(shí)做出了一個(gè)初始的投資，USG的投資，但是很快這個(gè)公司就宣告破產(chǎn)了。你仍然在破產(chǎn)期間持有這樣的股票，盡管說(shuō)市場(chǎng)上普遍反映他們的股票已經(jīng)沒(méi)有任何價(jià)值了。那你能夠講一講為什么這個(gè)USG的股本投資仍然是比較安全的投資?

巴菲特：我只記得這個(gè)股票是非常便宜的。USG，我不記得我們持股有多少的百分比，大概30%左右。USG在總的來(lái)說(shuō)，是有一些讓人失望的，因為他們的一些業(yè)務(wù)讓人很失望。我記得他們有兩次宣告破產(chǎn)，是這樣嗎?因為他們的債務(wù)實(shí)在太大了。所以這并不是很好的投資。但是如果他們業(yè)務(wù)的定價(jià)價(jià)格回到幾年前的水平，對我們來(lái)說(shuō)會(huì )有更好的情況。它過(guò)去并不是那么糟糕。

22、我們已經(jīng)有一些制度化的東西，可以在保險業(yè)務(wù)中發(fā)揮作用

問(wèn)：如果(Jeff)退休的話(huà)，對于我們承保的收益，對保險的收益有多大的影響?

巴菲特：沒(méi)有人可以取代他，沒(méi)有人有他的能力。但是保險我們有非常好的業(yè)務(wù)在運行。有他是最好的一件事，唯一只能他做的事情，只能他一個(gè)人來(lái)做，但是我們還有很多其他的一些已經(jīng)制度化的東西，可以在我們的保險業(yè)務(wù)中發(fā)光發(fā)熱。

他當時(shí)也是幫助很多人，他在監管下面很多人的投資行為，我們看到很多人，很多的這樣的業(yè)務(wù)，在除開(kāi)阿吉特的管理之外也能夠非常良好的運行。

23、巴菲特的接班人

問(wèn)：這是繼位人的故事，今天我們聽(tīng)到好幾個(gè)人，也就是伯克希爾公司里面管理最好的人，代表說(shuō)你現在已經(jīng)在開(kāi)始做接班人的改變了嗎?你的主意不一樣了?

巴菲特：我并沒(méi)有考慮接班人的事情，有哪些人的名字，我沒(méi)有多想。我們在講到有很多的好的經(jīng)理人在我們的公司，因為好的公司就必須要有好的經(jīng)理人。但是是否這些經(jīng)理人能夠成為我們的接班人，這不見(jiàn)得有關(guān)系。(Tony)非常樂(lè )意經(jīng)營(yíng)我們的(Geco)保險公司，因為他非常喜歡，而且享受經(jīng)營(yíng)這個(gè)公司的責任，這是最重要的。

24、我們對于任何行業(yè)都有興趣

問(wèn)：你好，我還是一個(gè)學(xué)生，是在沃頓商學(xué)院。這是我第一次參與現在的股東大會(huì )，我非常的興奮。去年我就已經(jīng)聽(tīng)到這個(gè)偉大的盛會(huì )了。我現在的問(wèn)題是這樣的，以后的三年到五年，你要到哪里去釣魚(yú)或者是買(mǎi)哪些股票?或者要投資在哪些行業(yè)之中?

巴菲特：我們沒(méi)有討論要投資到哪個(gè)行業(yè)，在這種宏觀(guān)的環(huán)境之中，很多人都在想說(shuō)我要做什么決策。但是我們對于任何的行業(yè)，說(shuō)老實(shí)話(huà)都有興趣。五分鐘之后，或者說(shuō)不到五分鐘，我們大概就可以告訴你，哪些事情是我們有興趣做的。

芒格：我想你今天到底要并購哪些公司，要花一些時(shí)間?；蛘呶覀兪遣皇窍矚g這個(gè)行業(yè)、這個(gè)公司。所以一般的通用準則，去購買(mǎi)公司，這是一個(gè)非常具競爭的機制。

我想在并購的這個(gè)行業(yè)上來(lái)講，有的時(shí)候是比較困難，但是我們也買(mǎi)到很多好的公司。

25、巴菲特的接班人要非常有錢(qián)

問(wèn)：這是一個(gè)股東，三年之前在股東會(huì )議的時(shí)候，對于你的接班人要付他多少錢(qián)，或者怎么雇傭他，我們一直在等你的答案，我們非常耐心，三年前你沒(méi)有告訴我們，請你理論上來(lái)講，你的接班人，你要怎么樣負起他工作的結果?能不能今天透露一下?

巴菲特：他已經(jīng)非常有錢(qián)了，他不用擔心要賺更多的錢(qián)，這是第一個(gè)條件，而且已經(jīng)工作了很久了，他已經(jīng)非常富裕了。這是第一個(gè)。事實(shí)上他并不是因為今天能賺十倍以上的錢(qián)才來(lái)這里工作，這是第二個(gè)條件。他家里已經(jīng)有錢(qián)了或者他本身已經(jīng)累積了很多的財富了。

也許你會(huì )付他一個(gè)還可以的價(jià)錢(qián)，或者給他一些選項，他能夠增加一個(gè)每一年能夠給公司增值的條件。

我希望有這樣一個(gè)繼承人，我當然不是談?wù)撐椰F在想的誰(shuí)，這個(gè)繼承人可能會(huì )在他們經(jīng)營(yíng)伯克希爾的時(shí)候會(huì )變得非常有錢(qián)。但是我覺(jué)得這個(gè)漸進(jìn)增長(cháng)的價(jià)值，其實(shí)是接近于零的，并沒(méi)有太多的針對他的絕對價(jià)值的提高。當然，這是一個(gè)機會(huì )，讓他能夠用其他的模式。

沒(méi)有任何的伯克希爾的董事會(huì )成員是為了錢(qián)來(lái)為我們工作的。當然他們還是會(huì )比較在乎，因為他們買(mǎi)了我們的股票。

26、卡車(chē)運輸可能會(huì )比較自由

問(wèn)：去年你覺(jué)得對于西岸的這個(gè)運輸公司這方面的處理，還有對于這些運輸商，還有在東西兩岸的運輸會(huì )有什么樣的調整?你覺(jué)得在這方面我們能不能，因為這個(gè)價(jià)格從東西兩岸的港口有所上升，我們是不是可以轉換，從芝加哥這樣的內河港口內湖港口進(jìn)行運輸?

巴菲特：這是一個(gè)很好的業(yè)務(wù)，也有很好的優(yōu)勢，卡車(chē)運輸可能會(huì )相較來(lái)說(shuō)比較自由，而且我們有很好的高速公路的系統，它也可以比較靈活。而且它也是因為有這樣的一個(gè)油價(jià)的補貼，在這方面獲得了很多的效益，比鐵路運輸在這方面做得更加的顯著(zhù)。

27、未來(lái)十年，每年可能有七十億的增值

問(wèn)：從伯克希爾的未來(lái)看，我想問(wèn)你們，對你們子公司未來(lái)的前景是有什么樣的看法?

巴菲特：我覺(jué)得可能，這個(gè)公司他們在未來(lái)沒(méi)有辦法持續太久，但是我覺(jué)得，(Charlie)你還是要樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)，不要那么快放棄。任何伯克希爾的繼承人，在資本的配置方面，他們都會(huì )有一個(gè)比較得到大家認可的資本配置的能力。在我們董事會(huì )心里也會(huì )有一個(gè)中心的點(diǎn)，他們會(huì )聽(tīng)從我和(Charlie)的建議。資本的配置是相當重要的，尤其對伯克希爾來(lái)說(shuō)。我們大概現在有2800億的股權的總的資產(chǎn)，沒(méi)有人可以接近這一點(diǎn)。未來(lái)十年，如果我們算上增值的情況，大概每年可能有七十億的增值。

而下十年的管理人，他們可能必須把這一部分錢(qián)，大概四千億的這樣一個(gè)資本，去進(jìn)行配置。而這個(gè)錢(qián)現在已經(jīng)到位了。十年之后，伯克希爾會(huì )成為一個(gè)大的商業(yè)集團，這十年可能投入的錢(qián)，比我們任何過(guò)去都要多。所以我們需要一個(gè)非常合理非常理性的資本配置人，來(lái)?yè)挝覀兊腃EO。而且我堅信我們會(huì )擁有這樣一個(gè) CEO。如果我們讓擔任CEO的這個(gè)人，并不太擅長(cháng)資本配置的話(huà)，這會(huì )是一個(gè)非常糟的決定。

28、查理芒格很重要

問(wèn)：每次的年度報告你都在講，(Charlie)給你的建議是有多么重要，而且在伯克希爾的這一段公司之中，有了他也真是有如神助。這中間大概有1%的公司的成長(cháng)都是歸功于(Charlie)，所以你覺(jué)得這件事情，你今天再擴大講一下，是不是真的如此?

巴菲特：我會(huì )進(jìn)行一個(gè)預測，或者我今天就做這么一個(gè)預測好了，這中間當然12個(gè)我提到的這些人，都是真正對我們的公司有所幫助的。他們是一般的人做不到的。在長(cháng)期進(jìn)行投資的話(huà)，有些人會(huì )做得比另外一個(gè)人更好。當然(Charlie)是其中之一，我會(huì )付錢(qián)叫他來(lái)做顧問(wèn)，他當然會(huì )。

29、投資精密鑄鐵，不需要擔太大的心

提問(wèn)：精密鑄鐵這個(gè)公司，現在沒(méi)有一些量化，在2016年的一些數字可以提供給我們。你可以告訴我你這個(gè)投資現在發(fā)生的這些結果，業(yè)績(jì)如何，還有你最擔心的事項是哪些?

巴菲特：在長(cháng)期的考量來(lái)講，我投資這家精密鑄鐵公司，我覺(jué)得我不需要擔太大的心。是不是有人可以比我們生產(chǎn)的這些零件做得更好?比如用3D打印的方式來(lái)提交飛機上所需要的零件?當然有可能，整體上來(lái)講，我對于這家精密鑄鐵公司，這是長(cháng)期的投資，我們也計算了很久。有一些新的計劃，可能現在還在延遲之中。

30、中國的股市比美國更廉價(jià)

問(wèn)：我是中國上海的一位投資經(jīng)理，我的問(wèn)題非常簡(jiǎn)單，就是讓中國的股市這樣一個(gè)未來(lái)十到二十年的翻倍的行為，你們有什么樣的預見(jiàn)?

芒格：這個(gè)問(wèn)題就好像是在說(shuō)，你在兩個(gè)比較差的候選人里面要選一個(gè)比較好的總統，是一樣的道理。我覺(jué)得中國的股市是比美國更廉價(jià)的，我也認為中國有一個(gè)更光明的未來(lái)。我也覺(jué)得這中間會(huì )帶有成長(cháng)的疼痛。我們有這樣一個(gè)機會(huì )，但是我們卻沒(méi)有一個(gè)約束某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的準則。

31、職位減少帶來(lái)的影響

問(wèn)：你們3G資金的主要的投資理念是對公司來(lái)說(shuō)是希望減少公司的開(kāi)支。但是相應的也會(huì )損失一千多個(gè)工作崗位?，F在的美國總統強調保留美國的就業(yè)，你對于3G未來(lái)的投資還會(huì )看好嗎?對美國可能遭到這種職位的減少會(huì )帶來(lái)影響，你們還會(huì )繼續這樣做嗎?

巴菲特：我們當然覺(jué)得提高生產(chǎn)力的這個(gè)過(guò)程可能并不讓人感到快樂(lè )，但是當人們都能夠不斷的提高人均生產(chǎn)總值的話(huà)，總是一件好事，因為你有更高的收入、更好的薪酬。

做出這樣的聰明決定，也就是說(shuō)你在政治上可能會(huì )有更多的后果和代價(jià)，比如說(shuō)失去工作、不會(huì )受到政府的繼續補貼，這種代價(jià)是不是值得，我覺(jué)得如果是繼續很智慧的提高生產(chǎn)力，在此基礎上還能夠不斷的改善他們的產(chǎn)品，不斷的提升很多方面的東西的話(huà)，我覺(jué)得這是我們的管理層很愿意看到的。

32、有現金，我們要進(jìn)行投資

問(wèn)：伯克希爾的財政債券和你們的現金量已經(jīng)超過(guò)了一千億，所以現在大概是在帳面上是1.2倍，現在交易的門(mén)檻，你覺(jué)得現在應該是多少?

巴菲特：如果我們有現金不用的話(huà)，我們當然不會(huì )把這個(gè)現金握在手上，我們要進(jìn)行投資。我們希望購買(mǎi)的價(jià)格要對現有的投資人都覺(jué)得是合理的，而且是可行的。而且它的總和是大家滿(mǎn)意的，那才是合理的。在此刻，我們還是非常樂(lè )觀(guān)的，也就是現在的一些資本，我們不會(huì )再進(jìn)行更大的推移到不同的一些價(jià)格。所以?xún)仍诘囊恍﹥r(jià)值，如果沒(méi)有變化太大的情況下，我們不會(huì )隨便再做改變。

33、大規模殺傷武器，我也不希望這些發(fā)生

問(wèn)：你們常常講說(shuō)，我們不要有殘忍的舉動(dòng)，迫害動(dòng)物。我希望能夠發(fā)表一下您的想法，也就是在國際和平這個(gè)層面，也就是我們曾經(jīng)在國際上發(fā)生了現在的戰爭，你可不可以講一下你現在的一些想法?特別是在敘利亞發(fā)生的事情。

巴菲特：對于屠宰場(chǎng)殺雞機器的使用，是不是有殘忍的行為，我沒(méi)有辦法回答你，不好意思。但是我想，你跟我講的這個(gè)問(wèn)題，我關(guān)注到了。我想我們一定要重視這個(gè)問(wèn)題。至于講到了原子彈的問(wèn)題，或者核子武器的問(wèn)題，我想我這個(gè)方面，就是對于大規模的摧毀性的武器，我自己是非常悲觀(guān)的。核子武器，還有生物武器，還有我們在網(wǎng)上也可以進(jìn)行攻擊的這些東西，我都是不看好的，我也是不喜歡的。大規模殺傷武器，我也不希望這些發(fā)生。

34、增加收益

問(wèn)：投資收益為什么會(huì )增加?

巴菲特：一開(kāi)始我們有兩千萬(wàn)，但是這是一開(kāi)始的，Tod加入我們公司的時(shí)候，他們非常努力的進(jìn)行了更多的事業(yè)，他們自己的這些資本已經(jīng)在增加了，當然他們要保護他們自己原有的資本，這是最重要的一件事。他們在管理，就是按照分配好的伯克希爾的資本，同時(shí)還有一些股票。所以他在做的這些方式，這兩個(gè)人之間，Ted跟 Tod他們走的方向是類(lèi)似的。

今天要有更大的金額，要做決策。他們兩個(gè)做的決策都做得非常的好，對于我們現在可以測量的這些股票上來(lái)講，他們真的是非常做好他們的工作，而且對我們的公司幫助極大。

35、哪一種股票是值得投資的

問(wèn)：對于你自己講的做A股，你今天的這些資產(chǎn)都到了比爾·蓋茨跟馬琳達的基金會(huì )里面。所以你現在看到了，A股跟B股他們投資的這個(gè)數量以及他們投票的權利是不一樣的。你說(shuō)現在B股的投票權跟A股的投票權不一樣的情況之下也許你會(huì )有回購的這些情況。2016年到現在的投票，你現在覺(jué)得哪一種是最希望投資的?

巴菲特：我想我每一年要給你們的一些報告是這樣的，過(guò)去兩年大概是有每年有28億的變化，我想一天的交易，就等于是可以買(mǎi)到蘋(píng)果。但是講到伯克希爾市場(chǎng)上的股本來(lái)講，或者市場(chǎng)的占有率，可能是在0.7%到1%的比例。我看到有幾個(gè)我們的大股東可能A股有一萬(wàn)多股，市場(chǎng)上是可以接受這種情況。有人有一萬(wàn)兩千股的A 股，我們現在講到內部的價(jià)值，還有伯克希爾自己本身也買(mǎi)了很多的A股。我們這個(gè)時(shí)候市價(jià)跟我們內部的價(jià)格，基本上是可以匹配的。但是20%的結果，有的時(shí)候會(huì )增加到大概120%，這個(gè)數量是非常大的。這也是可以接受的。

36、女投資者讓巴菲特介紹黃金單身漢

問(wèn)：我15歲的時(shí)候向我爸爸要了第一支伯克希爾的股票作為我的圣誕禮物。今天我有機會(huì )來(lái)到現場(chǎng)，我希望問(wèn)一個(gè)可以改變我一生的問(wèn)題，你們在紐約認不認識一個(gè)還沒(méi)有結婚的黃金單身漢?

巴菲特：我希望你去尋找黃金單身漢方面的目標能夠取得成功。

芒格：我覺(jué)得你這樣做是一個(gè)很聰明的事，你擁有了伯克希爾的股票，你還可以在這邊推銷(xiāo)自己，應該會(huì )有很多人找你的。巴菲特又說(shuō)，這讓我想起了一件事，我們可能需要在之后的年度報告中打出這種證婚的廣告了。

37、3G在這方面沒(méi)有任何的道德問(wèn)題

問(wèn)：3G解雇了兩萬(wàn)五千名員工，3G如果繼續這樣做的話(huà)，可能會(huì )傷害我們的價(jià)值觀(guān)和我們公司的估值。那我們要怎么去避免這一點(diǎn)發(fā)生?

芒格：我們不想去談這種系統。我當時(shí)年輕的時(shí)候在西部的農場(chǎng)工作，我當時(shí)非常厭惡這些東西。當時(shí)的電梯操作員就整天的坐在電梯當中，在那里做一些惡作劇，非常的無(wú)所事事。另外你也提到對于人們來(lái)說(shuō)，這樣的工作環(huán)境非常的枯燥。為什么我們必須做這些重復的工作?我們過(guò)去可能必須要這樣做，因為有很多產(chǎn)業(yè)在消失。但我覺(jué)得，3G他們在這方面沒(méi)有任何的道德問(wèn)題。我反而看到了這方面有一些政治上的反應。

38、讓我們重燃激情產(chǎn)業(yè)，會(huì )用債券進(jìn)行投資

問(wèn)：伯克希爾的現金量非常大，有很多的現金債券持有在手中。但我在計算你們的漸進(jìn)購買(mǎi)力方面有一些計算上的問(wèn)題。你們整合的現金是一個(gè)程度，另外一個(gè)方面你們這個(gè)200億之后的現金流，你們準備怎么樣處理?這個(gè)200億會(huì )不會(huì )作為投資進(jìn)普通股，還是你們想繼續發(fā)現一些更有吸引力的業(yè)務(wù)?

巴菲特：我不會(huì )輕易動(dòng)債券里的現金。200億當然是最小的額度，我之后不會(huì )提到更多這樣的金額。就像一個(gè)貨車(chē)一樣，如果在高速公路上按照限速開(kāi)，你也不會(huì )輕易降速。我對你這個(gè)問(wèn)題的回答，我們不太傾向于用這樣的方式，如果我們真的能夠找到一個(gè)讓我們重燃激情的這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)、業(yè)務(wù)的話(huà)，我們可能會(huì )用這樣的債券進(jìn)行投資。200億是絕對的最小的額度，而且我覺(jué)得這個(gè)額度不會(huì )低于240、250億。我們可以做下很大的一筆交易，當然如果要是這個(gè)交易有足夠的吸引力，我們不希望輕易的下這樣一個(gè)定論。

39、接班人很可能就是在我們公司

問(wèn)：對于你現在的接班人，你是不是有同樣的一些想法?

巴菲特：到底誰(shuí)是接班人，我希望在我有生之年能夠找到這個(gè)接班人。非常有可能的，這個(gè)接班人是在我們公司原來(lái)就已經(jīng)工作一段時(shí)間的，但是今天這個(gè)世界上是千變萬(wàn)化的，但是我想，接班人很可能就是在我們公司。

40、網(wǎng)購不會(huì )太快改變零售業(yè)的

問(wèn)：你覺(jué)得短期在經(jīng)銷(xiāo)上，還有在線(xiàn)上進(jìn)行銷(xiāo)售的時(shí)候，千禧代的人又有不同的購買(mǎi)方式。你覺(jué)得未來(lái)是怎么樣的?

巴菲特：我的答案是，到目前為止沒(méi)有做太大的改變，但是線(xiàn)上購買(mǎi)，它不會(huì )那么快就完完全全改變零售的機制。你覺(jué)得你對現在的購買(mǎi)機制上，已經(jīng)完全被隔絕了，那是不對的。當然，世界上的變化是隨時(shí)都在變化的。而這家公司，目前我們還沒(méi)有極大的轉變。今年在我們的股東大會(huì )的這個(gè)周末，我們一個(gè)禮拜已經(jīng)有了大概四百五十億的銷(xiāo)售。還有我們的家具公司，在線(xiàn)上銷(xiāo)售以及實(shí)體店，還有我們自己的線(xiàn)上的銷(xiāo)售，并沒(méi)有太大的變化。所以實(shí)體店的獲得，還是不錯的。

41、我一直對高科技行業(yè)沒(méi)有深刻的見(jiàn)解

問(wèn)：你最近開(kāi)始投資到這些高科技的IT公司了，我現在要問(wèn)的問(wèn)題，你為什么不對高科技有那么大的興趣?為什么會(huì )進(jìn)行這樣的轉變?

巴菲特：現在要怎么講，我們還是在IBM，我自己本身在那個(gè)時(shí)候投資了IBM極大的數字，但是那個(gè)時(shí)候我并沒(méi)有得到相應的收獲。這是我自己本身的經(jīng)驗，對于IBM的投資。最近我們現在在蘋(píng)果也進(jìn)行了大量的投資，因為它是一個(gè)消費者的產(chǎn)品的公司，它有一些所謂的經(jīng)濟性是我們喜歡的。而且它有非常大的技術(shù)涵蓋在產(chǎn)品之中。而且很多其他的公司是沒(méi)有辦法做到的，所以我進(jìn)行了投資。但是我的想法就是，我不會(huì )保證我任何的投資都是對的。但是我想，一對一或者一對二，Charlie你的想法呢?我現在并不是保證任何東西，也不是影射任何的意思。在IP的環(huán)境，在知識產(chǎn)權的定義上來(lái)講，我也許知道某些具有洞察力的信息，也就是根據消費者的態(tài)度能夠了解的，而且可以取得在這些消費者的態(tài)度上取得很多的信息。

也可以看得出他們到底是怎么樣喜歡這些產(chǎn)品的一些意圖，跟為什么如此。在這種市場(chǎng)化證券上我也犯了一些錯，在其他一些方面也是如此。在科技方面我也怕有這樣的錯誤出現。

有很多的這樣的行業(yè)，不同的知識，我當然在保險方面是做得不錯的，雖然以前也曾經(jīng)有些損失。這么多成千上萬(wàn)的行業(yè)當中，我從出生到現在一直沒(méi)有辦法對高科技的行業(yè)有那么深刻的見(jiàn)解。

42、人工智能帶來(lái)的影響

問(wèn)：你覺(jué)得人工智能對伯克希爾的業(yè)務(wù)有什么影響?除了無(wú)人駕駛和GEICO之外的影響。另外你和比爾·蓋茨的交流，未來(lái)什么樣的業(yè)務(wù)有更大的影響?雇員是會(huì )增加還是減少?

巴菲特：我對這方面不是一個(gè)專(zhuān)家，但是我會(huì )預料，它們會(huì )大大減少我們雇傭員工的數量。但是這對于我們某一個(gè)業(yè)務(wù)不會(huì )是好事，但是對整個(gè)社會(huì )來(lái)說(shuō)是好事。我們先假設一下，如果一個(gè)人會(huì )按按鈕，按不同的機器上的按鈕，而可以造出所有整個(gè)國家的產(chǎn)出，如果有一個(gè)機器人，一個(gè)人工智能去替代他，如果一個(gè)人可以做這個(gè)事情，比如以前我們需要150萬(wàn)做這個(gè)事情，而一個(gè)人工智能的人去做所有的這些事情，那是多大的改觀(guān)，生產(chǎn)力是多大的提高，這是很好的事情。但是會(huì )帶來(lái)一個(gè)非常巨大的變革，人與人之間的關(guān)系，他們與政府之間的關(guān)系，都會(huì )相應的進(jìn)行改變。

很難預測它的未來(lái)是什么樣的。在某方面來(lái)說(shuō)，我們有三萬(wàn)六千個(gè)GEICO的雇員，我們仍然有這么多雇員。如果能夠用一個(gè)人工智能的機器來(lái)代替這三萬(wàn)六千人，或者只是其中的一部分人，如果能夠很快的進(jìn)行這樣的取代，而在其他方面也有這樣的情況的話(huà)，情況就會(huì )不一樣。但我并不覺(jué)得我們會(huì )在很接近的未來(lái)就會(huì )去經(jīng)歷這樣的情況。

43、我們在風(fēng)電和太陽(yáng)能方面有很大的投資胃口

問(wèn)：過(guò)去五年，伯克希爾在風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電方面投入了非常多，在2017年、2018年的投資預測來(lái)說(shuō)，風(fēng)電的產(chǎn)能可能比太陽(yáng)能在未來(lái)的七年會(huì )大出七倍，所以會(huì )有更大一部分的投資進(jìn)入風(fēng)電發(fā)電。未來(lái)這一部分的花消是怎么跟你們現在的擴展計劃去進(jìn)行關(guān)聯(lián)的?

巴菲特：我們并沒(méi)有覺(jué)得在太陽(yáng)能方面有這么大的產(chǎn)能，我覺(jué)得我們所做的這樣一些項目，包括這些從外部提供給我們的信息，我們在風(fēng)電和太陽(yáng)能方面都有很大的投資的胃口。通過(guò)這些我們獲得的數據來(lái)看，我們在風(fēng)電上做得更好。但我們在這兩個(gè)行業(yè)并沒(méi)有任何的偏向。我們之前看到了五十億的太陽(yáng)能的投資，如果再有一段有這樣的投資的潛力，我們可能就會(huì )進(jìn)入這個(gè)行業(yè)進(jìn)行更側重的投資。

44、沒(méi)買(mǎi)亞馬遜，因為我太蠢了

問(wèn)：亞馬遜因為貝索斯的精明領(lǐng)導做得非常出色。對于亞馬遜的看法是什么?為什么沒(méi)有買(mǎi)這個(gè)公司?

巴菲特：因為我太蠢了，沒(méi)有預料到亞馬遜發(fā)展得這么好，我沒(méi)有覺(jué)得它會(huì )像現在這樣取得大規模的成功。但是亞馬遜做的這些像云方面的業(yè)務(wù)，都是具有很大的潛力的。當我們打造零售帝國的時(shí)候，我們發(fā)現亞馬遜會(huì )帶來(lái)顛覆性的變化。在技術(shù)行業(yè)，對我來(lái)說(shuō)這種投資當時(shí)是非常長(cháng)線(xiàn)的投資，我當時(shí)也低估了它的發(fā)展潛力。我們可能低估了他們執行力的優(yōu)秀程度。

做這種網(wǎng)上業(yè)務(wù)是需要很強的能力的。他當時(shí)在幾十年前的財報里面是有這樣的路線(xiàn)圖，他需要怎么樣去做，下一步怎么樣，這樣一個(gè)非常詳細的規劃。而三到四個(gè)月前，我們也重新聽(tīng)了這部分演講，我覺(jué)得是受益匪淺的。我當時(shí)只覺(jué)得這是一個(gè)非常昂貴的投資，但是我真的沒(méi)有料到它能取得今天這么大的成績(jì)。我覺(jué)得他是一個(gè)非常優(yōu)秀的管理者，我當時(shí)只是沒(méi)有想到他能夠取得今天這么大的成就。

45、我們公司的股票肯定會(huì )往上漲

問(wèn)：當你們都不在的時(shí)候，可能你們的股票會(huì )面臨很大的壓力。那你會(huì )覺(jué)得，在回購這方面，在遇到什么樣的情況會(huì )出現?

巴菲特：我想對于我們的股東，如果價(jià)值很低的時(shí)候我們不會(huì )讓你進(jìn)行回購，這個(gè)便宜我們是不能占的。但是如果這么做的話(huà)，還有一些特殊的情況，就是我和Charlie 比較年輕的時(shí)候發(fā)生的狀況。那個(gè)時(shí)候我們雄心勃勃的，一有機會(huì )就開(kāi)始進(jìn)行回購。那個(gè)時(shí)候我想回購有的時(shí)候是比較有道理的，這些用不同的技巧，他們想把所有的股票進(jìn)行壓縮。如果你要鼓勵你的合作伙伴，來(lái)開(kāi)始拋售這些股票的話(huà)，當然還有一些技術(shù)可以使用。當然這是可以理解的。我先回答你的第一個(gè)問(wèn)題，第二個(gè)問(wèn)題，對于我們公司的股票，肯定是往上，肯定會(huì )往上漲。如果今天我就死了，我就閉上眼睛了，明天我保證這個(gè)股票的價(jià)錢(qián)還是往上漲的。

46、會(huì )計準則

問(wèn)：過(guò)去你常常講到會(huì )計準則，你們講到稅率的時(shí)候，比如說(shuō)附加稅或者增值稅，你那個(gè)時(shí)候講說(shuō)附加稅，有的時(shí)候會(huì )讓我們的股票價(jià)值反而增加。所以現在你跟我們解釋一下，會(huì )計準則，你現在用哪一種方式?

巴菲特：在會(huì )計原則上來(lái)講，有時(shí)候我們是不太同意的，當然這是實(shí)質(zhì)上的問(wèn)題。如果有人要評估伯克希爾的股票價(jià)值，可能他會(huì )在一些有形的無(wú)形的資產(chǎn)都會(huì )進(jìn)行計算。所以我們可以一直講，講不完了。所以根據我們的合作伙伴，不是所有的會(huì )計專(zhuān)業(yè)或者專(zhuān)家們都會(huì )有同樣的意見(jiàn)。但是，如果我今天有一個(gè)家族的業(yè)務(wù)，我常常跟我的姐妹也在談，如果是家族的業(yè)務(wù)，那可能你要用別的計算方法，或者是用會(huì )計的一般的準則，你不能用一些家族的觀(guān)念進(jìn)行計算。

47、中國市場(chǎng)的真正價(jià)值

問(wèn)：芒格先生之前也講到中國的評估跟美國的市場(chǎng)的問(wèn)題，我今天的問(wèn)題就是，今天的GDP跟在季節性上能否考慮到在這個(gè)市場(chǎng)上的真正價(jià)值?所以GDP，會(huì )影響到現在伯克希爾投資的意愿?

巴菲特：這些東西，不是說(shuō)你用了哪個(gè)數字就可以減少你現在的變數的量了。所以我在想，這種擺動(dòng)性還是有的，并不是不重要。但是有的時(shí)候，某一個(gè)數字是特別的追求。有些數字也許是在某一個(gè)計算方式又不重要。所以計算的方式以及這些變數，不是某一個(gè)公式就可以用一刀切的方式給它使用上。最重要的一件事就是，現在的利率是多少，當然利率是絕對會(huì )影響到現在市場(chǎng)上的價(jià)值。但是三十年之后，今天三十年投資的錢(qián)，有人是不是愿意把錢(qián)放這么久，還有美元或者是它上漲了，它的幣值又貶值了，都會(huì )有一些影響。所以我沒(méi)有辦法告訴你說(shuō)，現在的這些現值跟未來(lái)值會(huì )一樣，或者會(huì )增加。

48、我們的保護性極強

問(wèn)：今天進(jìn)行投資，有一些戰略一直可以走得好，到后來(lái)絕對不行。所以伯克希爾，保險可以做得很好，后來(lái)為什么不好，可不可以解釋一下?

芒格：我想一定要極端惡劣的事情發(fā)生才會(huì )影響到我們公司的情況。比如你記不記得英國石油公司在好幾年前發(fā)生的墨西哥灣發(fā)生的事件，那時(shí)候對他們造成了重大的影響。所以一個(gè)重大的事件，你就要付出代價(jià)?；蛘哌@些代價(jià)是你沒(méi)有辦法想象的。但是我們現在好像沒(méi)有任何一個(gè)重大的事件，所以我們的保護性還是極強的。在伯克希爾公司進(jìn)行架構的時(shí)候，我覺(jué)得我們還是有這種抗力的。

49、再保險業(yè)務(wù)會(huì )增長(cháng)得非常好

問(wèn)：伯克希爾保險公司對于資產(chǎn)以及損失的保險上，有怎么樣的趨勢，可不可以解釋一下?

巴菲特：我們在很多領(lǐng)域甚至是唯一的能夠抵御較高風(fēng)險的再保險公司。我們有人才，我們有領(lǐng)袖，我們有資金，我們有所有的資源。我們覺(jué)得世界上沒(méi)有任何一個(gè)保險公司有我們如今這樣強勁的實(shí)力。伯克希爾的再保險，我們有這樣的人才來(lái)領(lǐng)導我們，我們仍然還是會(huì )可能在某些年份比較緩慢的增長(cháng)，但是總的來(lái)說(shuō)，這個(gè)再保險的業(yè)務(wù)還是會(huì )在很多年的時(shí)間里來(lái)看會(huì )增長(cháng)得非常好。

50、最珍貴的一課

問(wèn)：我想問(wèn)巴菲特先生一個(gè)問(wèn)題，還有剛才芒格提到你的最大的才能就是你是一個(gè)不斷學(xué)習的機器。你一直都在更新自己的觀(guān)點(diǎn)，那你覺(jué)得你在過(guò)去幾年學(xué)到的最珍貴的一堂課是什么?

巴菲特：我覺(jué)得學(xué)習是一個(gè)很有意思的過(guò)程，但我覺(jué)得Charlie和我相比，他更是學(xué)習的機器，我可能更專(zhuān)業(yè)化一點(diǎn)。Charlie可能在更多的普及的知識方面，比我學(xué)習得更多。我可能就在投資、買(mǎi)公司方面鉆研得更多一點(diǎn)。

芒格：我覺(jué)得買(mǎi)蘋(píng)果的股票是很好的一個(gè)現象，很好的一個(gè)勢頭。這就是我們學(xué)習的過(guò)程。當然我們確實(shí)也是，雖然他把他孫子的iPad拿走了，不讓他們那么小就開(kāi)始用。但是他還是買(mǎi)了他們的股票。

51、醫療成是對美國經(jīng)濟競爭力最大的影響

問(wèn)：2012年你有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，醫保的問(wèn)題是美國最大的問(wèn)題，對美國商業(yè)影響最大，我們還沒(méi)有應對它。你覺(jué)得現在新政府推翻奧巴馬醫保法案會(huì )對伯克希爾帶來(lái)很大的影響嗎?

巴菲特：如果你回到60年代，當時(shí)的企業(yè)稅大概是我們GDP的4%，而現在大概只有2%。在那個(gè)時(shí)候，醫保的支出大概是GDP的5%，而現在已經(jīng)達到了17%。所以當美國的企業(yè)談到了稅收限制我們的發(fā)展的時(shí)候，他們是應該跟GDP比較來(lái)談?wù)撨@個(gè)問(wèn)題的。醫療的支出，醫療的成本其實(shí)已經(jīng)是上升了非常多的。

從5%上升到17%，醫療的成本是對美國經(jīng)濟競爭力最大的影響。很多的商業(yè)也知道，很多企業(yè)沒(méi)有辦法面對這樣的問(wèn)題。這個(gè)稅收的系統，并沒(méi)有讓我們的競爭力受阻，但是醫療的成本卻大大的增加了，在之后還會(huì )大幅增長(cháng)。如果你看世界的其他地方，大概跟我們一樣，只有5%的GDP占比的時(shí)候，他們到現在只增加了一點(diǎn)點(diǎn)，大概只增加到GDP的10%，并沒(méi)有像我們這么嚇人。所以我覺(jué)得社會(huì )化的藥物是非常必要的。我當時(shí)提到的這個(gè)話(huà)題，現在仍然是可以拿出來(lái)作為參考的。

52、伯克希爾在能源上的部署

問(wèn)：伯克希爾現在在能源上的部署是有怎樣的想法?這中間有一些益處有一些壞處，在發(fā)電或者傳電，哪一個(gè)是更重要的?

巴菲特：發(fā)電是比較高風(fēng)險的，也許你進(jìn)了這個(gè)行業(yè)之中就被綁死了，也有可能的。但是在一般來(lái)講，基本上你要建一個(gè)電廠(chǎng)，也要花很多的資本，這是一個(gè)巨大的投資。我們很喜歡公共事業(yè)，我們覺(jué)得這個(gè)還是可以接受的特別是發(fā)電廠(chǎng)，你之前也指出來(lái)，進(jìn)了發(fā)電工業(yè)就被綁死了。如果你被綁死的話(huà)，可能還要跟我們的公共事業(yè)這些委員會(huì )打一些交道，也許會(huì )影響到現在電力上的電價(jià)，這些都要考慮到。

53、麥考林這個(gè)公司到底是怎么回事

問(wèn)：麥考林公司提供了大量的伯克希爾公司的收入，但是我沒(méi)有看到這個(gè)公司在你的年度報告中提到太多。你能不能告訴我一下，還有GEICO這些公司，到底是怎么回事?麥考林這個(gè)公司到底是怎么回事?

巴菲特：因為證券交易所有一些特別的規定，麥考林這個(gè)公司有大量的交易在對于我們的內部?jì)r(jià)值上，是極有關(guān)系的。但是基本上來(lái)講，它是一個(gè)非常大的顧客層面。它是一個(gè)比如說(shuō)食品或者是糖果或者一些食用物質(zhì)的東西。還有它有一些便利商店。就等于是我們在講，這些東西我們是賣(mài)給沃爾瑪，沃爾瑪是我們很大的客戶(hù)。當然我沒(méi)有辦法告訴你到底賣(mài)他們多少，沃爾瑪和山姆俱樂(lè )部這兩個(gè)公司都是我們最大的客戶(hù)。但是全國來(lái)講，毛利率只有6%，運作率只有5%還有1%是稅前的邊際效益。

54、后人對自己的評價(jià)

問(wèn)：我2011年的時(shí)候問(wèn)過(guò)巴菲特先生一個(gè)遺產(chǎn)的問(wèn)題，你百年以后希望人們怎么評價(jià)你。Charlie，你當時(shí)52歲的時(shí)候就已經(jīng)開(kāi)始了這一個(gè)業(yè)務(wù)。

芒格：我當時(shí)還記得你的第一個(gè)這樣的年會(huì )第一屆年會(huì )我們問(wèn)到，你希望怎么樣安排你的葬禮，我當時(shí)說(shuō)我希望葬禮的安排能夠滿(mǎn)足所有人的需求。

巴菲特：我記得第一次年會(huì )回答這個(gè)問(wèn)題可能是非常聰明的回答。我在生命中有一個(gè)非常偉大的老師，如果大家覺(jué)得我這樣的教法能夠讓大家受益匪淺的話(huà)，我就覺(jué)得我這個(gè)老師是當得非常值得。

55、關(guān)于夢(mèng)想

問(wèn)：那現在你的夢(mèng)想是什么?

芒格：當有些時(shí)候我許愿的時(shí)候，我希望我能夠回到90歲的時(shí)候。我當時(shí)有這樣的一個(gè)給我的建議，就是如果你想做什么樣的事情的話(huà)，不要等到93歲再開(kāi)始。我對我的學(xué)生也是有這樣的觀(guān)點(diǎn)。

56、有些事情我們可以做得更好

問(wèn)：我有兩個(gè)問(wèn)題，第一，在你們給股東的一封信當中提到，你相信(Ebita)不是一個(gè)很好的評估業(yè)務(wù)的元素，你能夠比較詳細的談一談這一點(diǎn)嗎?第二個(gè)問(wèn)題，你們兩位都有非常成功和快樂(lè )的人生，我對此也表示非常尊重。當你們反思人生的時(shí)候，從個(gè)人的角度出發(fā)，你們是不是有一些后悔的地方?如果有一件事，你們可以去以不同的方式完成的話(huà)，跟家人有關(guān)、個(gè)人有關(guān)還是商務(wù)有關(guān)，到底是什么?

巴菲特：商業(yè)上，我29歲，Charlie35歲的時(shí)候，如果那個(gè)時(shí)候我們可以成熟的處理一些問(wèn)題，更早的開(kāi)始我們的業(yè)務(wù)，我們可能可以做得更好。我們當時(shí)在同一個(gè)零售店打工。在(Ebita)來(lái)說(shuō)這個(gè)折舊費很高的，這是很差的支出。浮存金是獲得收益的很大的地方，但是折舊是要先花錢(qián)后來(lái)才能體現它的價(jià)值，這是一個(gè)反過(guò)來(lái)的過(guò)程，對我們來(lái)說(shuō)這不是一個(gè)好事。所以我們比較好的一點(diǎn)是，首先我們去買(mǎi)這樣一個(gè)業(yè)務(wù)，然后再來(lái)看其他一些平衡的事情。

57、自由貿易帶來(lái)的是總的利益

問(wèn)：我的問(wèn)題和之前的問(wèn)題有關(guān)，就是關(guān)于職位的減少。二戰以后的世界經(jīng)濟秩序是由民主和自由貿易引導的，但是這個(gè)理念已經(jīng)在過(guò)去的選舉當中受到了重擊。那你覺(jué)得，我們的這些決定是根據經(jīng)濟的利益來(lái)決定的，還是理性的考慮到哪些地方部署這些業(yè)務(wù)是最好的?如果讓你們把業(yè)務(wù)轉移到美國國內，能不能從經(jīng)濟學(xué)來(lái)解釋一下這個(gè)問(wèn)題?

巴菲特：自由貿易帶來(lái)的是總的利益而不是總的損害。而我們也需要有這樣的政策來(lái)幫助在這中間受損的群眾。對我來(lái)說(shuō)，如果我的生活已經(jīng)很糟糕了，我所做的這些事情是造福320萬(wàn)人而受損一小部分人的話(huà)，我們是不是覺(jué)得值得?我們其實(shí)有這樣的資源幫助這些人，我們不會(huì )擔心我們的投資商，他們可以讓自己的投資組合多元化。而在總的方面來(lái)說(shuō)，可能仍然從貿易中受益而不是受損。