EMBA管理：阿里和騰訊誰(shuí)更具投資價(jià)值

近期馬云對阿里“經(jīng)濟體”的描述，似乎并沒(méi)有把自己往“現金牛”歸類(lèi)，而是在下一盤(pán)全球化的大棋。值得注意的是，2017財年阿里總收入超出騰訊全年總收入4個(gè)百分點(diǎn)，有分析認為，這或將成為這兩家市值超過(guò)3000億美元的中國互聯(lián)網(wǎng)公司之間的競爭分水嶺。那么，就未來(lái)而言，這兩家體量已經(jīng)十分龐大的公司，誰(shuí)更具持續成長(cháng)性、更具投資價(jià)值？

先看看美國人是怎么說(shuō)的——在美國商業(yè)期刊《福布斯》雜志上個(gè)月評選出2016最具有投資價(jià)值的十大公司中，阿里巴巴位居榜首。僅僅五年前，阿里在盈利能力上還遠遠落后于騰訊，一年的收入不及騰訊一個(gè)季度的收入。2011年淘寶剛剛扭虧為盈，而騰訊當年的四季度營(yíng)收就已經(jīng)達到79億。今日兩大公司在3000億美金市值之巔聚首，是否只能用互聯(lián)網(wǎng)高速增長(cháng)模型來(lái)解釋?zhuān)?/span>

答案并非如此簡(jiǎn)單?？陀^(guān)地講，過(guò)去十年來(lái)，中國投資者和網(wǎng)民時(shí)常掛在嘴邊的BAT高速增長(cháng)現象，是特定時(shí)間窗口的成功，其背后是巨大的中國消費市場(chǎng)后盾。套用互聯(lián)網(wǎng)術(shù)語(yǔ)，中國巨大的人口基數，是中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭高速增長(cháng)的基本保障。

互聯(lián)網(wǎng)光環(huán)下的商業(yè)模式，從根本上講是信息技術(shù)應用于百姓需求，并沒(méi)有通盤(pán) “顛覆性”的創(chuàng )新，更不是虛擬經(jīng)濟取代實(shí)體經(jīng)濟。但是，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能在中國十三億人口的大市場(chǎng)實(shí)現對歐美的彎道超車(chē)，離不開(kāi)以馬云、馬化騰為代表的互聯(lián)網(wǎng)人“頑固”地對細節品質(zhì)的追求和因地制宜的多方位創(chuàng )新。所以說(shuō)，阿里和騰訊兩大公司的過(guò)去和現在，都無(wú)愧于“偉大公司”的稱(chēng)號。

剛剛過(guò)去的一年，對于阿里的意義非比尋常：2017財年阿里巴巴總收入達到1582.73億元人民幣，同比增長(cháng)56%；超出騰訊全年總收入（1519.38億元人民幣）4個(gè)百分點(diǎn)。這是阿里巴巴集團首次年收入超越騰訊，并同時(shí)在各項核心指標上領(lǐng)先。另外，阿里云連續8個(gè)季度保持三位數增長(cháng)速度，也成為本次財報的亮點(diǎn)之一。

騰訊作為中國最大的社交平臺，憑借擁有8億多用戶(hù)的QQ和9億多用戶(hù)的微信兩大核心產(chǎn)品，在移動(dòng)互聯(lián)社交時(shí)代占領(lǐng)了絕對的優(yōu)勢。在龐大活躍用戶(hù)的基礎上，以游戲為主要的變現方式，為整個(gè)集團持續供血。除了傳統主營(yíng)業(yè)務(wù)的擴展，騰訊也開(kāi)始布局人工智能、AI云服務(wù)等其他服務(wù)，但是遠不及網(wǎng)絡(luò )游戲和廣告的收入之和。

值得注意的是，2016年中國網(wǎng)絡(luò )游戲市場(chǎng)規模為1682億元，同比增速首次低于20%（2015年增速為23%）；而2016年中國網(wǎng)絡(luò )廣告市場(chǎng)規模為2295億元，同比增速21%，較去年（2015年增速為36%）也顯著(zhù)放緩。放眼未來(lái)，騰訊面臨最大的挑戰是來(lái)源自人口紅利退潮所帶來(lái)的增量瓶頸，同時(shí)網(wǎng)絡(luò )市場(chǎng)擴容速度也在相應的放緩，變現能力必然會(huì )受到一定的拖累。

雖然阿里和騰訊在擴張路徑上都在越來(lái)越依賴(lài)資本市場(chǎng)，但是并購的思路各具特色。如今的阿里巴巴的業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)從當初的B2B電商平臺拓展到金融、物流、云計算、大數據、全球化、文娛等多個(gè)領(lǐng)域。馬云說(shuō)：“我們在創(chuàng )造一個(gè)歷史從來(lái)沒(méi)有誕生過(guò)的，跨邊界跨時(shí)空和跨國界的經(jīng)濟體”。阿里CEO張勇則將這個(gè)經(jīng)濟體定義為：“實(shí)打實(shí)的、數據驅動(dòng)的、100%透明的經(jīng)濟實(shí)體”。

騰訊的基因是社交，而阿里的基因是商業(yè)，基因決定了企業(yè)的未來(lái)。阿里所追求的不再只是狹義的電子商務(wù)，而是為企業(yè)提供繼水、電、土地以外的第四種不可缺失的商務(wù)基礎設施資源服務(wù)。有趣的是，馬云越來(lái)越像阿里的吉祥物、甚至是中國新商業(yè)的吉祥物，國內國外的公共宣傳正能量很大。

仔細研究阿里去年Q2財報，阿里將業(yè)務(wù)分為四大板塊：核心電商、云計算、數字媒體及娛樂(lè )、創(chuàng )新項目及其他。目前，阿里巴巴新興戰略業(yè)務(wù)布局基本成型，經(jīng)濟體的生態(tài)效應初步顯現，想要借助物流、虛擬現實(shí)和數字支付等技術(shù)重構“新零售”的經(jīng)濟格局，開(kāi)始在向全球商業(yè)市場(chǎng)提供“互聯(lián)網(wǎng)基礎設施”的持續升級穩步發(fā)力，旨在賦予中小企業(yè)和商業(yè)個(gè)體充分參與全球化的能力。聽(tīng)起來(lái)很炫酷，與中央的“一帶一路”倡議異曲同工，不容小覷。

在硬幣的另一面，阿里已擁有全球電子商務(wù)最完整的生態(tài)鏈和最大的營(yíng)業(yè)額，雖然對百姓的日常生活帶來(lái)的了極大的便利，但是很多學(xué)者也在聲討淘寶沖擊了中國三四線(xiàn)城市的商業(yè)地產(chǎn)，“損耗”了上萬(wàn)億的商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值。這種對于新技術(shù)帶來(lái)財富損失的妄言不應成為政策制定者的依據，即便是普通郵政購物更發(fā)達的美國，商業(yè)地產(chǎn)近期也感受到了來(lái)自各種因素的沖擊。大勢所趨，技術(shù)發(fā)展使然，學(xué)者們不可一葉障目。

真正威脅到阿里“偉大公司”未來(lái)的，是如何將華麗的概念轉變?yōu)楣境掷m發(fā)展的文化內涵。另一方面，“大公司病”不僅僅適用于傳統的制造業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不能幸免——隨著(zhù)公司規模和雇員規模的擴大，特別是資本擴張并購帶來(lái)的多文化整合挑戰，阿里商業(yè)帝國每次“十字路口”的戰略選擇，是聽(tīng)充滿(mǎn)理想的互聯(lián)網(wǎng)人，還是聽(tīng)本性“貪婪”的資本呢？