北大光華：2020中國經(jīng)濟展望

●專(zhuān)項債將是財政政策逆周期調節的主要抓手。全年預計專(zhuān)項債限額2.8-3.0萬(wàn)億，基建投資有望小幅回升。

●貨幣政策將更加注重穩增長(cháng)和降低民營(yíng)小微企業(yè)融資成本。預期全年降準150bp，MLF降息20-30bp。

●房地產(chǎn)調控政策總體基調不變但有望邊際寬松，房地產(chǎn)投資增速料將小幅放緩至8%。

●短期中美關(guān)系將較為平和，但第二階段經(jīng)貿會(huì )談過(guò)程將有較多反復和摩擦，尤其是在大選前后。

●持續提高全要素生產(chǎn)率可以保證中國經(jīng)濟增長(cháng)率長(cháng)期保持在較高水平。

2019年國內經(jīng)濟下行壓力依然嚴峻：受內外需下滑影響，工業(yè)放緩，企業(yè)利潤有所下降；投資不足，制造業(yè)觀(guān)望情緒較濃，基建發(fā)力效果尚未體現；汽車(chē)低迷消費難以強勁，豬通脹不斷加劇掣肘貨幣政策-以上因素對2020年的經(jīng)濟目標形成了挑戰。

中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確提出2020年是全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃收官之年，要實(shí)現第一個(gè)百年奮斗目標，為“十四五”發(fā)展和實(shí)現第二個(gè)百年奮斗目標打好基礎，做好經(jīng)濟工作十分重要。保持經(jīng)濟運行在合理區間，確保全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃圓滿(mǎn)收官，得到人民認可、經(jīng)得起歷史檢驗。我們認為第四次經(jīng)濟普查即使上修GDP數據，對實(shí)際GDP增速的影響也較為有限。

在2019年經(jīng)濟增速6.1%的情況下，即使考慮經(jīng)濟普查的影響，2020年實(shí)現翻番目標GDP增速仍不能低于6%。因此需要科學(xué)穩健把握宏觀(guān)政策逆周期調節力度以確保經(jīng)濟實(shí)現量的合理增長(cháng)和質(zhì)的穩步提升。我們認為2020年經(jīng)濟或將前低后高，一季度GDP增速6.0%，年底逐步回升至6.2%，2020年全年增速有望達到6.1%左右。

（一）2020年GDP增長(cháng)有望達到6.0%，確保全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃圓滿(mǎn)收官。

我們預計2020年GDP增長(cháng)目標或設定在6.0%，而實(shí)際GDP增速有望達到6.1%。首先，我們認為上修GDP數據影響有限。一是因為第四次全國經(jīng)濟普查年度GDP修訂幅度最小。第四次經(jīng)濟普查修訂后的2018年GDP為919281億元，增幅為 2.1%，小于前三次經(jīng)濟普查16.8%、4.4%、3.4%的GDP增幅調整。其次，前三次經(jīng)濟普查分別上調2004年、2008年以及2013年第二產(chǎn)業(yè)GDP規模1517億元、2820億元和7126億元，但本次普查下調2018年第二產(chǎn)業(yè)GDP規模1166億元，第二產(chǎn)業(yè)“擠水分”或抵消對第三產(chǎn)業(yè)查漏補缺的影響?？紤]第四次經(jīng)濟普查之后，2020年GDP增速需在5.9%-6.0%?；谌?jīng)普對2009-2013年每年實(shí)際GDP增速的平均修訂幅度為0.11%，四經(jīng)普對實(shí)際GDP的修訂幅度將更?。喝艏僭O2014-2018年每年實(shí)際GDP增速均上調0.04%，則2020年GDP增速需至少達到5.92%才能滿(mǎn)足翻番要求，所以我們認為政府目標設定在6.0%左右。同時(shí)根據過(guò)去5年來(lái)當年增速水平均略高于增長(cháng)目標的事實(shí)，以及我國逆周期調節效果預期顯現和中國貿易摩擦的階段性緩和，我們預計2020年我國的GDP實(shí)際增速或達到6.1%。

2020年的經(jīng)濟政策將更加注重在多目標中尋求動(dòng)態(tài)平衡。今年的經(jīng)濟工作會(huì )議和去年相比在總基調上強化了“系統論”、“全局觀(guān)念”、“多重目標中尋求動(dòng)態(tài)平衡”。對于經(jīng)濟下行壓力下的宏觀(guān)政策逆周期調節，觀(guān)點(diǎn)從強化變?yōu)榭茖W(xué)穩健把握力度。穩健的貨幣政策從松緊適度變?yōu)殪`活適度，同時(shí)考慮穩增長(cháng)和通脹。貨幣政策傳導機制的提法由改善變?yōu)槭柰?，目標是降低企業(yè)融資成本。積極的財政政策由加力提效變?yōu)樘豳|(zhì)增效，并且要鞏固和拓展減稅降費成效，體現了落實(shí)優(yōu)質(zhì)項目和完善前期成果的方針。地產(chǎn)政策大基調不變，堅持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的以及因城施策，并提出穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期的長(cháng)效管理調控機制。在供給側改革方面，2020年要確保經(jīng)濟實(shí)現量的合理增長(cháng)和質(zhì)的穩步提升、確保全面建成小康社會(huì )，即完成GDP翻番目標。要保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定，標志去杠桿告一段落，而且要牢牢守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)，體現穩增長(cháng)的底線(xiàn)是防風(fēng)險。

（二）專(zhuān)項債仍是財政政策的主要抓手

減稅政策疊加經(jīng)濟下行壓力使我國稅收增速明顯回落，而財政支出剛性不減，收支平衡壓力持續增加。我們估計2019年全年減稅降費規模將大幅超過(guò)年初估計的2萬(wàn)億。截至2019年11月，全國財政收入累計增長(cháng)3.8%，增幅同比回落3.0個(gè)百分點(diǎn)，財政收入完成全年預算難度較大。大規模減稅降費給財政尤其是地方財政帶來(lái)減收壓力，前三季度稅收收入同比增速下降0.4%，與名義GDP 增速的裂口差創(chuàng )下新高。財政支出方面，1-11月全國一般公共預算支出206463億元，增長(cháng)7.7%，高于收入增幅3.9個(gè)百分點(diǎn)。而我國對脫貧、“三農”、科技創(chuàng )新、交通運輸、生態(tài)環(huán)保，以及社保、教育、衛生等民生重點(diǎn)領(lǐng)域的投入只增不減，加大了收支平衡的壓力，一些地方落實(shí)保工資、保運轉、?；久裆y度大。綜合來(lái)看，2020年赤字率將小幅提升至3%，赤字規?；驅⒃鲩L(cháng) 4000--5000 億，整體規模將介于3.16-3.27 萬(wàn)億左右。實(shí)施新預算法以來(lái)，中央和地方赤字占比一直較為穩定，分別占2/3 和1/3 左右，預計2020 年這一赤字結構仍將延續。預計地方赤字破1 萬(wàn)億，中央赤字破2 萬(wàn)億。

未來(lái)財政政策發(fā)力的主要抓手仍為地方政府專(zhuān)項債，預計2020年專(zhuān)項債限額在2.8-3萬(wàn)億之間。2019年9月4日，國務(wù)院提前下達了2020年專(zhuān)項債新增額度。但是由于項目?jì)洳蛔?，該額度并未發(fā)放，因此今年年初專(zhuān)項債發(fā)放額度將會(huì )大幅超過(guò)去年，預計2020年專(zhuān)項債限額在2.8-3萬(wàn)億之間，同時(shí)若今年經(jīng)濟下行超預期，存在年中增加專(zhuān)項債限額的可能。雖然今年為十三五的收官之年，但是由于從去年七月份開(kāi)始中央就一直強調儲備一批大項目，因此預計今年便會(huì )有部分已準備好的戰略性項目提前落地，專(zhuān)項債規模擴張疊加專(zhuān)項債作為重大項目資本金比例下調政策的影響，其對基建投資的撬動(dòng)作用將顯著(zhù)加強，對經(jīng)濟拉動(dòng)作用或于今年二季度開(kāi)始見(jiàn)效。

基建投資重點(diǎn)發(fā)力，支撐固定資產(chǎn)投資增速反彈。2020年在穩增長(cháng)的目標下，逆周期調節器將加大馬力，財政政策發(fā)力的主要抓手仍為地方政府專(zhuān)項債，中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調“引導資金投向供需共同受益、具有乘數效應的先進(jìn)制造、民生建設、基礎設施短板等領(lǐng)域”，基建投資將成為穩增長(cháng)的關(guān)鍵支撐。具體而言，一是以2019年9月國務(wù)院印發(fā)的《交通強國建設綱要》為指導，推進(jìn)川藏鐵路等重大基建項目建設，同時(shí)加大對城鄉公路網(wǎng)絡(luò )、國際港口樞紐、城市停車(chē)場(chǎng)、物流系統等領(lǐng)域的投入。二是5G、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數據、人工智能和云計算等促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng )新的“新基建”。三是城市改造和農村改造的短板領(lǐng)域投資，推進(jìn)城鎮棚戶(hù)區、老舊小區改造，加快完善水電氣路光纖及電梯等配套設施和養老托幼等生活服務(wù)設施。四是京津冀、長(cháng)三角、珠三角、海南和沿長(cháng)江經(jīng)濟帶等地的城市群城市帶的建設。隨著(zhù)專(zhuān)項債規模擴張，疊加重大項目資本金下調的政策影響，預計2020年積極財政政策能夠撬動(dòng)的基建投資將達1.57萬(wàn)億元-1.75萬(wàn)億元，2020年基建投資增速有望達到6.5%左右。

（三）貨幣政策將更加注重穩增長(cháng)和降低民營(yíng)小微企業(yè)融資成本

2020年央行貨幣政策風(fēng)格或將有所轉換，穩增長(cháng)信號也將更加明確。2019年央行面臨“兩難”局面，即通脹壓力和穩增長(cháng)，因此貨幣政策雖然進(jìn)行了適度寬松，但信號并不明確。2020年貨幣政策支持穩增長(cháng)的重心將更加明確，貨幣寬松信號也將更加強烈。一方面，中央經(jīng)濟工作會(huì )議中首次提到貨幣政策要“靈活適度”，與之前的“松緊適度”有所不同。這意味著(zhù)貨幣政策的定調并不是一成不變，而是在經(jīng)濟下行與通脹壓力并存下根據實(shí)際需要進(jìn)行適度調節。另一方面，對于通脹，由于結構性通脹擴散能力有限，我們預計物價(jià)雖然在今年上半年仍會(huì )維持高位，但下半年有望回落，因此為貨幣政策風(fēng)格的調整提供了空間。

具體而言，我們認為今年或降準2-3次，預計全年降準150bp。中央經(jīng)濟工作會(huì )議中對流動(dòng)性的表述仍為“保持流動(dòng)性合理充裕”，并對貨幣信貸、社會(huì )融資規模增長(cháng)提出要求，要“同經(jīng)濟發(fā)展相適應，降低社會(huì )融資成本。”另外，國常會(huì )上總理進(jìn)一步明確提出2020年要實(shí)現普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個(gè)百分點(diǎn)，加之我國中小銀行風(fēng)險上行，均為央行進(jìn)一步降準提出了要求。相較于美國、日本、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體，我國的存款準備金率較高，因此仍有較大降準空間。除此之外，今年財政政策穩增長(cháng)的發(fā)力點(diǎn)為專(zhuān)項債，規模較大，貨幣政策需要通過(guò)降準來(lái)保障流動(dòng)性充裕，從而配合財政政策的實(shí)施。因此，我們預計在今年1月份會(huì )進(jìn)行一次降準后，央行視經(jīng)濟情況而定可能再降準1-2次，預計全年降準150bp。

加快推動(dòng)存量貸款運用LPR報價(jià)，MLF有望下調20-30個(gè)基點(diǎn)。去年我國利率市場(chǎng)化取得了顯著(zhù)進(jìn)展，今年央行將力爭完成利率市場(chǎng)化改革，目標之一即推動(dòng)新增與存量貸款與LPR掛鉤，尤其是房貸，從而打破協(xié)同行為帶來(lái)的貸款利率隱形下限，真正反映融資成本。我們預計2020年為了推動(dòng)大量的存量房貸與LPR掛鉤，5年期LPR利率有望跟隨MLF利率下行。未來(lái)央行將不斷強化以MLF為中心的貨幣政策傳導機制，逐步將MLF操作常態(tài)化和規范化，做到每月月中操作且只做一次。2020年央行或有4-5次MLF降息，約每季度下調一次MLF利率，每次下降5個(gè)基點(diǎn)左右，總體有望下調20-30個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，央行將取消TMLF操作，有助于強化MLF利率市場(chǎng)地位。我們預計在80%左右的存量貸款應用LPR報價(jià)之后即有可能取消貸款基準利率，而存款基準利率將長(cháng)期保留。

（四）房地產(chǎn)調控政策總體基調不變但有望邊際寬松

房地產(chǎn)調控在“因城施策”的原則下有望適度放松，穩增長(cháng)仍需房地產(chǎn)投資的穩定器作用。2019年房地產(chǎn)投資是經(jīng)濟增長(cháng)的重要支柱，1-11月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速10.2%，房地產(chǎn)施工面積和新開(kāi)工面積增速仍保持較高水平，表現出超過(guò)市場(chǎng)預期的韌性。經(jīng)過(guò)2019年年初短暫寬松的融資環(huán)境，房地產(chǎn)金融政策逐漸收緊，7月提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，下半年房地產(chǎn)投資小幅放緩。在穩字當頭的政策基調下，各部門(mén)和官方政策研究機構已達成穩妥審慎推進(jìn)房地產(chǎn)調控的共識，不會(huì )實(shí)行一刀切的政策。2019年12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )議重申“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”定位，同時(shí)強調“全面落實(shí)因城施策”和“三穩”的長(cháng)效管理調控機制，即穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期，意在穩定價(jià)格的同時(shí)防止房地產(chǎn)投資過(guò)快下滑和房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生萎縮型價(jià)格均衡現象。住建部在2019年12月23日的工作會(huì )議中也指出，2020年將重點(diǎn)抓好穩地價(jià)穩房?jì)r(jià)穩預期，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，堅持房主不炒定位，不把房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，繼續穩妥實(shí)施房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展長(cháng)效機制方案，著(zhù)力建立和完善房地產(chǎn)調控的體制機制。因此，今年或將出現地方政府進(jìn)行“一城一策”的靈活微調，在有實(shí)際需求的地方允許增加供應和適度的價(jià)格波動(dòng)，房地產(chǎn)調控政策可能在邊際上有所放松。雖然房地產(chǎn)金融仍將堅持“穩中向緊”，但隨著(zhù)央行通過(guò)貨幣政策工具釋放流動(dòng)性，信貸環(huán)境的改善將為房企緊張的資金鏈帶來(lái)一定程度的緩和。在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，房地產(chǎn)投資作為經(jīng)濟穩定器的作用仍將凸顯，隨著(zhù)政策微調和信貸環(huán)境改善，我們預計2020年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資雖然持續下滑，但不會(huì )低于8%。同時(shí)在人口持續流入的核心城市群和改善性需求潛力較大的一二線(xiàn)城市，房地產(chǎn)市場(chǎng)將小幅回溫，房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格逐漸趨穩。

（五）短期中美關(guān)系將較為平和，有助于制造業(yè)投資和消費企穩回升

第一階段協(xié)議的達成將有利于中美關(guān)系短期穩定，預計2020年上半年較為順利，下半年較為坎坷。2019年12月13日晚，中方宣布中美達成第一階段經(jīng)貿協(xié)議，美方將分階段取消對華產(chǎn)品加征關(guān)稅，實(shí)現關(guān)稅由升到降的轉變。但第一階段經(jīng)貿協(xié)議并未解決華為、中興等多家被制裁企業(yè)的問(wèn)題，25%和15%的關(guān)稅也未完全取消。隨著(zhù)第二階段經(jīng)貿談判的深入，中美雙方對貿易摩擦核心問(wèn)題的分歧將愈發(fā)明顯。展望2020年，鑒于中美雙方目前尚未找出解決的辦法，且中美博弈具有長(cháng)期復雜性，我們預計未來(lái)中美經(jīng)貿關(guān)系或有反復、摩擦再起，甚至取消的關(guān)稅會(huì )再加回來(lái)，中美第二階段經(jīng)貿談判過(guò)程將充滿(mǎn)曲折。

中美關(guān)系企穩將促進(jìn)制造業(yè)投資反彈。受中美貿易談判影響，2019年制造業(yè)企業(yè)觀(guān)望情緒較濃，年初制造業(yè)投資增速即遭遇斷崖式下滑，4月和8月單月同比增速甚至進(jìn)入負增長(cháng)區間，1-10月制造業(yè)投資累計同比僅增長(cháng)2.6%，比上半年和上年同期分別回落0.4和6.5個(gè)百分點(diǎn)。中美貿易談判的轉折造成不穩定預期，使得制造業(yè)企業(yè)信心不足、投資意愿弱。即2019年10月初步達成第一階段經(jīng)貿協(xié)議后，11、12月制造業(yè)PMI超預期回升至50.2，預示著(zhù)我國制造業(yè)企業(yè)信心回轉。展望2020年，中美關(guān)系改善將有助于市場(chǎng)形成相對穩定的預期，提振制造業(yè)投資。另一方面，工業(yè)企業(yè)的庫存周期接近底部，今年有可能進(jìn)入補庫存的上升周期，利好制造業(yè)投資。2019年我國制造業(yè)PMI連續六個(gè)月跌至榮枯線(xiàn)以下，工業(yè)產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格（PPI）同比跌至負區間，工業(yè)企業(yè)利潤增速在負增長(cháng)區間震蕩，工業(yè)領(lǐng)域結構性通縮風(fēng)險上升?；谶^(guò)去庫存周期的持續時(shí)間、底部水平和利潤表現，市場(chǎng)普遍預期本輪庫存周期的去庫存正接近尾聲，2020年可能迎來(lái)拐點(diǎn)。

中美經(jīng)貿談判將有助于平抑物價(jià)，拉動(dòng)消費上漲。2019年是消費增長(cháng)疲弱的一年，主要受汽車(chē)消費負增長(cháng)的拖累，1-10月社會(huì )消費品零售總額累計增速為8.1%，為2000年以來(lái)最低水平?？傮w而言，受居民杠桿率不斷攀升、就業(yè)不穩定傾向持續存在、借貸消費存在政策限制等影響，居民消費能力和預期均不足，短期內難以提振。隨著(zhù)一階段經(jīng)貿協(xié)議的簽訂，中國將落實(shí)500億農產(chǎn)品的采購，并擴大貿易章節包括中國承諾在未來(lái)兩年內進(jìn)口各種美國商品和服務(wù)，總額在中國2017年這些商品和服務(wù)的年度進(jìn)口額基礎上，增加不低于2000億美元。我們認為這將有助于平抑總體物價(jià)，拉動(dòng)消費。另一方面，中美關(guān)系的穩定將促進(jìn)消費者信心回升，疊加今年一系列汽車(chē)消費政策的效果逐漸顯現，我們預計汽車(chē)消費趨穩，或有溫和上漲的可能，不再對社零總額增速形成拖累。此外，“因城施策”適度放松調控的房地產(chǎn)市場(chǎng)或將回溫，帶動(dòng)裝修、家具和家電等消費上升，同時(shí)服務(wù)業(yè)消費保持穩定增長(cháng)。隨著(zhù)今年多重政策發(fā)力，消費者信心得到邊際改善，消費有望逐漸企穩，保持9%的增速。

（六）持續提高全要素生產(chǎn)率可以保證中國經(jīng)濟增長(cháng)率長(cháng)期保持在較高水平

中長(cháng)期看，未來(lái)中國的經(jīng)濟增長(cháng)面臨諸多挑戰。例如目前，農業(yè)對GDP的貢獻約為7%，但農業(yè)占用了27%的勞動(dòng)力。2035年，農業(yè)的比重將降至3%左右，農業(yè)就業(yè)人口占勞動(dòng)力總人口的比例將不超過(guò)4%，因此在未來(lái)16年中，20%—25%的就業(yè)人口需要從農業(yè)、低端制造業(yè)流向高端制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，勞動(dòng)力將重新配置，必然面臨艱巨的挑戰。此外，還有迎面而來(lái)的人口老齡化的挑戰。根據我們的測算，到2035年中國65歲以上的人口比重會(huì )達到23%，人口老齡化程度惡化，將帶來(lái)儲蓄率的下降和消費結構上的巨大變化，進(jìn)而對產(chǎn)業(yè)會(huì )造成沖擊，同時(shí)會(huì )影響我國投資拉動(dòng)的增長(cháng)模式。

中國經(jīng)濟能否完成從高速增長(cháng)向高質(zhì)量發(fā)展的轉型，全要素生產(chǎn)率尤為重要。經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放40年的高速增長(cháng)，中國的全要素生產(chǎn)率水平相當于美國的43%左右，創(chuàng )造了中國奇跡。但是，根據我們的測算，到2035年中國基本實(shí)現社會(huì )主義現代化時(shí)，中國的TFP水平即使只是達到美國的65%，也需要全要素生產(chǎn)率的年均增速超過(guò)美國1.95個(gè)百分點(diǎn)，即，未來(lái)十六年需要保持每年2.5％-3%的增速水平。全要素生產(chǎn)率能否繼續提高，取決于能否找到中國經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)能以及如何有效釋放新動(dòng)能。

我們認為，中國在推動(dòng)TFP增長(cháng)過(guò)程中仍有很多有利的結構性力量。首先，中國經(jīng)濟的“再工業(yè)化”，進(jìn)行“產(chǎn)業(yè)的數字化轉型”。利用互聯(lián)網(wǎng)大數據驅動(dòng)產(chǎn)業(yè)的變革，可以帶來(lái)全要素生產(chǎn)率（TFP）的提升空間。第二，“新基建”——“再工業(yè)化所需的基礎設施”。圍繞產(chǎn)業(yè)變革、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)所配套的基礎設施建設，如5G基站、云計算設備等將推動(dòng)TFP增長(cháng)。第三，大國工業(yè)。到現在為止，雖然中國已經(jīng)建成全世界最完整的工業(yè)門(mén)類(lèi)，但在關(guān)鍵部件或技術(shù)上還無(wú)法形成“閉環(huán)”，大國工業(yè)還有發(fā)展空間。未來(lái)諸如民用航空、飛機發(fā)動(dòng)機、集成電路等的發(fā)展為全要素生產(chǎn)率提升注入可能。第四，更徹底的改革、開(kāi)放帶來(lái)的資源配置效率的提升。除技術(shù)外，“制度改革”和“進(jìn)一步的改革開(kāi)放”能形成制度紅利空間，創(chuàng )造出“保持全要素生產(chǎn)率（TFP）較高增速”的奇跡。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院高層管理教育中心（EMBA&ExEd）

光華EMBA于1999年開(kāi)始招生，是中國大陸公立大學(xué)中的首創(chuàng )者。項目以高級管理者領(lǐng)導企業(yè)做大、做強、走向國際為目標，依托光華教授嚴謹扎實(shí)、又緊密聯(lián)系實(shí)際的研究，將“光華思想力”傳播到學(xué)員所領(lǐng)導的組織中。根據業(yè)界需要，設有綜合EMBA、光華—凱洛格EMBA，分別專(zhuān)注于全面的CEO領(lǐng)導力、引領(lǐng)企業(yè)走向國際化等不同的側重點(diǎn)。其中光華—凱洛格EMBA是中國大陸地區首個(gè)中美領(lǐng)先商學(xué)院的聯(lián)合EMBA學(xué)位項目，持續致力于從國際視角深度挖掘中國商業(yè)規律，立足中國放眼全球，吸引了越來(lái)越多的不同國家和地區的優(yōu)質(zhì)生源報讀，顯示了光華提供的商學(xué)教育走向世界的強大力量。