北京大學(xué)匯豐商學(xué)院：第二屆PKU-NUS數量金融與經(jīng)濟學(xué)國際學(xué)術(shù)會(huì )議在蘇州舉辦

       此次會(huì )議由北京大學(xué)匯豐商學(xué)院、北京大學(xué)數量經(jīng)濟與數理金融教育部重點(diǎn)實(shí)驗室和新加坡國立大學(xué)風(fēng)險管理研究所聯(lián)合舉辦，六十多位學(xué)者來(lái)到新加坡國立大學(xué)蘇州研究院，圍繞數量金融經(jīng)濟最新的學(xué)術(shù)研究成果展開(kāi)研討。

       組織者從眾多投稿中評選出20多篇高質(zhì)量的學(xué)術(shù)論文，邀請作者到會(huì )上來(lái)宣讀和研討，參會(huì )者有許多已經(jīng)在國際知名雜志上發(fā)表了研究成果。這些論文囊括金融建模、算法交易、計算金融、流動(dòng)性與信用風(fēng)險、公司治理、宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)、貨幣經(jīng)濟學(xué)與微觀(guān)經(jīng)濟等經(jīng)濟金融主要領(lǐng)域。除了作者的講述，會(huì )議還邀請了Robert L. Kimmel、Steven Kou等知名學(xué)者擔任評議人，并且鼓勵參會(huì )學(xué)者相互交流與溝通。

       在討論論文之前，新加坡國立大學(xué)風(fēng)險管理研究所所長(cháng)Steven Kou、北大匯豐商學(xué)院副院長(cháng)任颋、北京大學(xué)金融數學(xué)系教授楊靜平分別代表會(huì )議主辦方致辭。Kou教授回顧了首屆會(huì )議發(fā)起的緣由，認為該會(huì )議除了智慧的交鋒和思想的碰撞，也為前沿理論與市場(chǎng)實(shí)踐的結合、論文接受與發(fā)表搭建了有效的渠道。任颋教授從金融科技發(fā)展的角度切入，提出學(xué)術(shù)界需要進(jìn)一步研究和改進(jìn)算法、模型等工具，以適應人工智能、大數據金融的發(fā)展趨勢，正是這一趨勢為此次會(huì )議的舉辦提供了契機。

       如今，金融與經(jīng)濟學(xué)前沿研究越來(lái)越多地轉向從模型與數據中挖掘真知灼見(jiàn)，許多體現這一趨勢的論文在兩天的會(huì )議中被拿來(lái)討論。在股票收益分配領(lǐng)域，廈門(mén)大學(xué)副教授顧明的論文Leverage Trading and Stock Returns, 選用中國證監會(huì )公布的每只股票單日總持有量數據，研究不同環(huán)境下投資者的投資比率條件及杠桿投資者的交易行為。北大匯豐商學(xué)院碩士研究生楊彪宣讀的論文Modelling Stock Returns Distributions with a Quantum Harmonic Oscillatior更注重跨學(xué)科理論下的金融模型研究。該論文由他與北大匯豐訪(fǎng)問(wèn)教授Kwangwon Ahn, 助教授Sungbin Sohn合作撰寫(xiě)，引入物理中的量子和諧振蕩指標，更有效地研究了股票收益分配問(wèn)題。此外，學(xué)者也開(kāi)始嘗試將股票流動(dòng)性與公司的投資決策聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行研究。澳門(mén)大學(xué)Willian Cheng的合著(zhù)論文在股權偏好和債務(wù)偏好兩個(gè)假設下，研究了股票流動(dòng)性對公司債務(wù)股本的選擇的影響，為進(jìn)一步研究股票流動(dòng)性對融資的影響提供了方向。

       在計算金融領(lǐng)域，中國科技大學(xué)宋穎達副教授的合著(zhù)論文基于普通馬爾科夫過(guò)程分析隨機滯后問(wèn)題。Steven Kou教授在點(diǎn)評中對該論文的研究予以較高的肯定，認為論文構建了很好的理論框架，有望在一類(lèi)學(xué)術(shù)期刊發(fā)表。為此，他建議論文展開(kāi)更多的實(shí)證數據分析，探究研究成果的實(shí)證運用潛力，比如醫藥研發(fā)、金融市場(chǎng)方面的運用。而曼切斯特商學(xué)院教授Ser-Huang Poon的論文直接聚焦金融實(shí)踐領(lǐng)域，通過(guò)非線(xiàn)性模型揭示金融衍生品CDS的流動(dòng)性和波動(dòng)性風(fēng)險溢價(jià)。她使用2001年-2015年美國1003家公司公布的數據，利用時(shí)間序列和面板回歸方法，研究了五年期的CDS信用利差的非線(xiàn)性動(dòng)態(tài)系統。

       隨著(zhù)金融創(chuàng )新的加快和理論自身的發(fā)展，理論和實(shí)踐的關(guān)系變得更加動(dòng)態(tài)，學(xué)者們通過(guò)觀(guān)察和檢驗金融市場(chǎng)的發(fā)展，逐步拓展他們的觀(guān)念和理論，從而促進(jìn)金融實(shí)務(wù)和理論的發(fā)展。在兩天的會(huì )議中，北大匯豐商學(xué)院參會(huì )教授宣讀的論文，正是側重金融理論與市場(chǎng)行情的相互作用，選取中國企業(yè)與市場(chǎng)的數據，研究市場(chǎng)波動(dòng)、政策不確定性、及R&D投入等因素對公司業(yè)績(jì)、投資的影響。

       北大匯豐商學(xué)院副教授任颋的論文選取2005-2011年A股上市公司業(yè)績(jì)數據，研究了金融危機前后不同混合所有制企業(yè)的業(yè)績(jì)波動(dòng)情況以及陷入業(yè)績(jì)衰退與逆轉的可能性，為揭示所有制成分與平衡股東的動(dòng)態(tài)關(guān)系提供了實(shí)證證據。北大匯豐助教授Hyun Joong Im的論文側重公司的投資激增情況，發(fā)現中小企業(yè)圍繞投資激增階段的融資行為與逆啄食順序理論、動(dòng)態(tài)權衡理論一致。此外，北大匯豐助教授Young Joon Park與Hyun Joong Im合著(zhù)的論文研究同行效應對公司財務(wù)決策的影響，通過(guò)分析中國上市公司的數據，發(fā)現經(jīng)濟政策不確定性會(huì )增加公司投資政策中的同行影響效應。北大匯豐助教授Jake Zhao的研究則聚焦研發(fā)投資與公司現金持有量之間的關(guān)系，該研究有望對蘋(píng)果等巨頭所存在的大量現金持有現象提供一定的闡釋依據。

       在微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域，基于基尼系數的收入差距、貨幣政策下的外商直接投資研究引起了較大的關(guān)注。新加坡國立大學(xué)研究員邵輝、新加坡國立大學(xué)Steven Kou教授、戴明教授的合著(zhù)論文首次提出了一套基于經(jīng)濟學(xué)決策論的公理化體系，并基于這套體系表征了斷尾的基尼系數，從而定義了基尼曲線(xiàn)。該實(shí)證研究發(fā)現，美國、澳大利亞兩國在剔除頂端收入后的基尼系數在逐年下降，這意味著(zhù)窮人間的收入隨著(zhù)時(shí)間的增長(cháng)正變得越來(lái)越平等，而富人的收入卻越來(lái)越高，越來(lái)越偏離窮人的真實(shí)收入水平。在開(kāi)放經(jīng)濟下的模型中，北大匯豐學(xué)院助教授史蛟研究了企業(yè)的跨界生產(chǎn)區位決策的福利影響以及其在貨幣政策上的含義。研究表明，在帶有名義沖擊的環(huán)境中，短期外商直接投資的波動(dòng)加劇了效用損失，但對由生產(chǎn)率沖擊引起的商業(yè)周期上的福利影響不大。